Infrea: Lönsamheten fortsätter förbättras - Analysguiden
God förvärvsdriven omsättningsökning
Infrea redovisade en god omsättningsökning på 73% för det tredje kvartalet 2020 till 220,1 MSEK upp från 127,1 MSEK jämfört med 19 Q3. Omsättningen drevs till största delen av förvärv som stod för 87,4 MSEK och organisk tillväxt uppgick till 5,6 MSEK hänförlig från Vatten & Avlopp. Resultatet på EBITA-nivå hamnade på 13,7 MSEK (6,2%) med bra utveckling för båda affärsområdena. För de första nio månaderna så uppgår omsättningen till 612 MSEK med en EBITA om 12,6 MSEK. Bolaget har även under kvartalet färdigställt ett asfaltverk som kommer kunna ge en omsättningsökning i storleksordningen 100–150 MSEK per år.
Mark & Anläggning
Omsättningen för affärsområdet uppgick till 172,4 MSEK upp från 84,8 MSEK en ökning som är till största delen drivet av förvärv om 87,4 samt organisk tillväxt 0,2 MSEK. EBITA uppgick till 14,4 MSEK under kvartalet jämfört med 10,2 MSEK för Q319. Resultatökningen är helt drivet av förvärv medan den organiska utvecklingen var något negativ med -0,8 MSEK.
Vatten & Avlopp
Omsättningen uppgick till 47,8 MSEK för det tredje kvartalet 2020 jämfört med 42,3 MSEK för Q319. Tillväxten är organiskt driven och man uppvisar en EBITA resultat om 3,5 MSEK jämfört med -2,7 MSEK för Q319. Man har fokuserat mot lönsamma projekt samtidigt som effektiviseringar och kostnadsreduceringar gjort att man kunnat förbättra resultatet avsevärt jämfört med föregående år. Trenden avseende resultatförbättringar under 2020 är tydlig då man sedan Q120 uppvisat positiva EBITA resultat.
Analys och värdering
Infrea uppvisar god tillväxt under de första 9 månaderna med en tillväxt uppgående till 64,1% (62,2% förvärv/1,9% organisk). Lönsamheten ökar också men från en låg nivå. Vi kommer göra mindre förändringar på våra estimat och ser ett motiverat värde om 32 kr per aktie. Vi ser vissa tecken på en mer stadig marginalförbättring även om det är en bit kvar till bolagets långsiktiga mål om 8% EBITA-marginal. Fortsätter denna trend, något som vi anser är nyckeln till en mer varaktig omvärdering kommer bolaget dessutom att kunna genomföra förvärv genom en större andel eget kassaflöde. Detta skulle också bevisa att man lyckas genomföra lönsamhetsförbättringar vilket sänker risken i bolaget genom bevisad förmåga att leverera god lönsamhet och ökad finansiell flexibilitet.
