Rapportsäsongen 2025: vad utmärker iGaming-vinnarna på börsen?
Marknaden går in i rapportsäsongen med fokus på kvalitet i intjäningen snarare än ren volym. För iGaming har tre rader i kvartalsrapporterna klivit fram som kursdrivare, NGR, churn och retention samt marknadsmix. Det är där analytiker hittar de tydligaste ledtrådarna om marginaler, skalbarhet och kassaflöde.
Flera stora operatörer gav tidiga signaler under första halvåret. Ett globalt bolag redovisade cirka 2,4 miljarder pund i NGR under H1 2025. En nordamerikansk aktör rapporterade omkring 1,42 miljarder dollar i intäkter under Q1 2025 tillsammans med fler månatliga betalande användare och högre ARPU. Den typen av siffror sätter tempot för hur investerare läser resten av sektorn.
Så läser marknaden iGaming-rapporter 2025
NGR och bonuskostnader som sätter tonen för kursen
NGR, intäkter efter bonusar och provisioner, har blivit sektorns riktmärke för lönsamhet. Det som övertygar är kombinationen av NGR-tillväxt och förbättrad marginal, särskilt när bolagen redovisar bonuskostnad som andel av GGR och visar en nedgång. En sänkning av bonusutbetalningar med 200 till 300 baspunkter uppfattas ofta som ett tydligt besked om sundare intjäning.
Regleringsmiljön påverkar dessutom hur intäkter redovisas och beskattas. I Norden dyker licensfrågor upp i både kundbeteende och produktmix, något som märks i diskussioner om casino utan licens på nätet. För investerare är kärnfrågan ändå hur licensvillkor slår mot NGR-marginal, bonusnivåer och skattetryck.
Det är också där datadrivna förbättringar kommer in, med tydlig rapportering av NGR per produktlinje och marknad. En branschgenomgång hos Yogonet International om hur smarta operatörer använder data visar varför NGR har blivit ledstjärna, och hur bättre segmentering kan minska bonusläckage och stärka marginalen.
När retention väger tyngre än rå tillväxt
Retention och churn styr livstidsvärdet per kund, och därmed hur mycket tillväxt som kan finansieras internt. Benchmark-data pekar på att månatlig churn under 5 procent och en 30-dagars retention på 70 till 80 procent är starkt. När bolag visar en sådan profil tillsammans med växande ARPU förbättras ofta värderingen snabbt.
Praktiska åtgärder syns i siffrorna. Automatiserad CRM och personaliserade erbjudanden har i fallstudier lyft retention upp till 30 procent och ökat ARPU med 12 till 30 procent. Gamification har i vissa exempel ökat sessionstid med nära 40 procent, något som brukar återspeglas i stigande D7 och D30-retention och därmed i högre LTV.
Kundanskaffningens ekonomi kommer sedan i nästa steg. Analytiker letar efter CAC under 200 dollar, tydligt ARPU-lyft och en marknadsförings-ROI kring fem till ett. En kvartalsrapport som visar CAC runt 150 dollar, stabil eller förbättrad retention och ökande ARPU signalerar att bolaget både växer och gör det på ett sätt som håller över tid.
Mixen som avgör marginalerna och tempot i tillväxten
Produktmixen påverkar intäktskvaliteten. Sportsbook stod globalt för ungefär hälften av onlineintäkterna 2024, och en högre andel inom den kategorin tenderar att ge bättre ARPU och snabbare skalbarhet enligt rapporter om onlinespelmarknaden. Det märks när operatörer visar fler betalande användare per månad och tvåsiffrig ökning i ARPU, exempelvis runt 3,5 miljoner MUP och cirka 14 procent ARPU-ökning på årsbasis i nordamerikanska rapporter.
Geografin spelar lika stor roll. Exponering mot Nordamerika kan ge högre intäkter per användare än vissa europeiska marknader, medan förändringar i Ontario eller Latinamerika kan skifta marginaler och skattenivåer. Därför uppskattar investerare en tydlig split per region med kvartals- och årsförändringar samt kort kommentar om regleringsläget.
Till slut handlar allt om att presentera ett beslutsunderlag som går att modellera. NGR och GGR sida vid sida, bonuskostnad som andel av GGR, ARPU och MUP, D1, D7 och D30-retention, månatlig churn och CAC. När bolag dessutom belyser normalspann, som global ARPU kring 514 dollar och mobil andel runt 72 procent, kan marknaden snabbt avgöra vad som är ett starkt kvartal och vad som bara är medvinden.
Inför nästa rapportdag, vad skiljer bolagen som blir vinnare?
Rapporter som kopplar ihop NGR-marginal, tydlig retention och en gynnsam mix mot lönsamma segment brukar premieras. Lägg till sänkta bonusnivåer, helst 200 till 300 baspunkter, och en CAC som rör sig nedåt samtidigt som ARPU och LTV stiger.
För scenarier räcker ofta tre tydliga antaganden, ett basscenario med stabil ARPU, ett positivt med ARPU plus 10 procent eller churn minus 2 procentenheter, och ett försiktigt med oförändrad churn och lägre marknadsförings-ROI. Håll dessutom ett öga på regleringar i Ontario och delar av Latinamerika eftersom dessa kan flytta mix och skatter över en natt. De bolag som levererar kvalitet framför kvantitet, och som bevisar det i sina KPI:er, är ofta de som får tidig försprång i värderingen.