112-åriga biltillverkaren blev plötsligt en AI-aktie – börsvärdet ökade med 114 miljarder kronor
Det tog en enda analytikernot från Morgan Stanley för att skriva om historien om ett 122 år gammalt bilbolag. På några veckor svälle Fords börsvärde med 114 miljarder kronor, och marknaden hade beslutat: Ford är nu en AI-aktie.
Bakom omvärderingen ligger Ford Energy, en ombyggd elbilsbatterifabrik som efter republikansk motgång mot gröna satsningar ställdes om till batterier för elnät och datacenter. Totalinvesteringen uppgår till 2 miljarder dollar.
Klyftan mellan affär och värdering är enorm
Morgan Stanley satte ett basscenario på 10 miljarder dollar för Ford Energy, med ett spann från 4 till 31 miljarder, enligt Bloomberg. Värderingen bygger på 17,5 gånger prognostiserat rörelseresultat för 2029, att jämföra med Fords ordinarie multipel på ungefär 5 gånger.
Som riktmärke användes Teslas energiaffär, värderad till 30 gånger Ebit. Enligt Liam Denning, kolumnist på Bloomberg Opinion med fokus på energisektorn, är det närmast masochistiskt att använda Tesla som måttstock, och när börsen är lika förtjust i ett tema riskerar "relativ värdering" att bli ett tekniskt begrepp för att fortsätta köpa.
Mer än 90 procent av kursuppgången förklaras av en högre värderingsmultipel, inte av förbättrade vinster. Marknaden har inte ändrat sin bild av vad Ford tjänar, utan av vad Ford är.
Osäkerheterna staplas upp
Ford Energy har ännu inte levererat en enda battericell, och leveranser väntas dröja minst ett år till, menar Denning. Kontraktet med EDF Group ger viss trovärdighet, men affärens ekonomi är inte offentlig.
Skattelättnader utgör 85 procent av bruttoresultatet det år Morgan Stanley baserar sin värdering på, varefter de börjar fasas ut snabbt. Hur långt Fords licens av batteriteknik från kinesiska CATL sträcker sig vid framtida kapacitetsutbyggnader är därtill oklart, givet skärpta amerikanska regler kring utländska aktörer.
Den implicita värderingen på 11 miljarder dollar förutsätter en kombination av snabb efterfrågetillväxt, utbyggd kapacitet, förlängda skattelättnader och kraftigt sänkta kostnader, eller en framtida försäljning till hög multipel, enligt Denning på Bloomberg.
Mönstret är bekant. Under it-bubblan femfaldigades Cornings börsvärde på ett år drivet av fiberoptiska förväntningar, och aktien tog 25 år att återhämta sig. Flextronics, sedermera Flex Ltd., genomgick en liknande omvärdering som oumbärlig nätverksleverantör och nådde inte sin år 2000-topp förrän 24 år senare.
Fords AI-rally sätts på prov när Ford Energy börjar redovisa faktiska leveranser och marginaler under 2027.
TT Nyhetsbyrån and Daniel Åstrand