financeamir: ”Detta är ingen demokratisk sport” – så investerar heltidsinvesteraren

De flesta bolag avfärdar han på en minut. De som överlever gallringen ska vara begripliga, billiga på konservativa antaganden och innehålla en förändring som marknaden ännu inte fullt ut prisat in.

Efter 16 år på börsen har financeamir nått målet att bli heltidsinvesterare. Vägen dit har format en koncentrerad och fundamental strategi där självständigt tänkande väger tyngre än avancerade modeller. 

För Börskollen berättar han om jakten på missförstådda bolag, varför magkänslan blivit viktigare – och konsten att ändra sig snabbt.

“Detta är ingen demokratisk sport där allas åsikter är lika mycket värda, även om det låter hårt.”

Investerarprofil

Hur skulle du själv beskriva dig som investerare?

Vägen till din strategi

Hur började ditt intresse för börsen och hur har du utvecklats till den investerare du är idag?

Jag började andra terminen på universitet våren 2010. Efter att en kurs nämnde aktier gick jag hem och googlade “köpkurs säljkurs aktie”. Jag kunde ingenting och hade inte någon i min krets som sysslade med aktier. Det var första gången jag blev exponerad mot aktier.

När jag köpte min första aktie i Sweco för 500 kr blev jag fast. Sen dess har jag lagt 1-2 timmar per dag i snitt. Det blev många misstag då jag testade allt möjligt i början. Råvarubolag, warranter, stora bolag, små bolag. Jag visste egentligen inte vad jag gjorde men utvecklingskurvan var väldigt brant. 

Jag läste investeringsböcker samtidigt som jag “trial and error”. Under de första två åren på universitetet lärde jag mig grundläggande redovisningskunskaper och det gjorde att jag tidigt insåg att resultaträkning, balansräkning och kassaflödesanalysen är centrala delar. Senare lärde jag mig att mjuka variabler är essentiellt att förstå: affärsmodell, ledning, marknadsposition, osv. 

“Den berömda magkänslan är helt värdelös om du är ny på börsen.”

Om jag skulle dela upp hur jag formats över tid:

Första 3 åren: navigera sig, läsa så mycket man kan och testa sig fram. Få upp en grundläggande förståelse och känsla för börsen och bolag.

År 4-5: mindre tid för börsen, mer fokus på arbete då jag jobbade 80h/veckan utomlands. Fick förbättrad arbetskapacitet och arbetsmoral. Det hjälpte mig i karriären efteråt och orket jag kunde lägga på att läsa om bolag.

År 6-9: jag blev tydligare med vad jag gillade och inte gillade för case. Jag smalnade av kraftigt vs första 2-3 åren.

År 10-13: under dessa år (2020-2023) fick vi rätt olika marknader. Stor nedgång covid, sen stark uppgång för att sen inflationskrisen som drog undan benen för många bolag. Här stärktes min förmåga att kunna vara adaptiv. 

År 14-16: Ännu mer tydlig med vad jag gillar. Många bolag blir avfärdade relativt snabbt (men inte för alltid!).

Den stora skillnaden idag vs i början av min investeringskarriär är att jag tänker mer självständigt, vet vad jag gillar och inte gillar men samtidigt aldrig “troende” i något bolag. Jag kan ändra uppfattning ganska snabbt och ibland endast genom mitt egna resonemang och ibland utan att något har förändrats i bolaget.

Den berömda magkänslan är helt värdelös om du är ny på börsen. Men om du har många år på nacken, precis som vilken annan sport som helst, bör du lita på den. Det är något jag gör mer och mer. Det betyder inte att det alltid blir rätt.

Efter 16 år är jag idag heltidsinvesterare, något jag velat göra sen start.

Din filosofi och edge

Hur skulle du beskriva din investeringsfilosofi – och vad tror du gör att just ditt sätt att investera kan skapa överavkastning över tid?

Bolag som är missförstådda eller bortglömda. Det kan vara ett visst sentiment just nu för ett bolag, p.g.a. någon händelse. Det kan vara att marknaden prissätter något på 10x EBIT och jag misstänker att jag vet varför, men att jag inte håller med. 

Flockbeteende ligger i människans natur och det behövs aktivt arbete psykologiskt för att undgå det. Du ska dock inte vara contrarian för sakens skull, utan du bygger din tro och tes självständigt. Råkar det vara samma som marknaden (vilket det ofta är) då går du vidare till nästa case.

“Jag måste få ‘big picture’ rätt först.”

Jag har god analytisk förmåga, men jag gör inga avancerade modeller eller fastnar i siffrorna alltför mycket. Jag måste få ‘big picture’ rätt först. Vad är de 1-3 viktigaste sakerna jag måste förstå och bilda en uppfattning om? Jag tror att sunt förnuft tar en väldigt långt i denna sport. Bolaget måste vara enkelt att förstå.

Väldigt ofta kan ett bolag vara missförstådd p.g.a. emotionella anledningar som förstoras. Dina eller andras känslor har inget att göra på börsen. Sedan har börsen mycket kort minne. Det som kan upplevas som superviktigt just nu kommer ingen tänka på om 6 månader.

I grund och botten vill du köpa något där bedömd risk/reward är skev och till din fördel. Det finns risker i alla bolag och det finns *potentiell* uppsida i alla bolag. I de bolag jag har köpt historiskt och som gått bra är där jag inte sett på riskerna på samma sätt som börsen. En avvikande syn helt enkelt. Däremot på uppsidan är jag oftast inte så optimistisk när jag räknar på estimat. Jag ska kunna räkna hem caset på konservativa estimat. 

Jag undviker bolag inom finans, råvaror, fastigheter, biotech eller generellt förlustgenererande. Jag undviker också bolag jag inte kan förstå marknadsdynamiken i (produkt, marknad, konkurrenter, go-to-market).

De flesta som investerar på börsen och som är relativt nya (<10 år) tar antingen för lite risk eller för hög risk. Lagom är bäst. Är du ung har du tiden på din sida. Är du äldre finns det fortfarande gott om tid kvar, men många 40+ år försöker oftast “ta igen” genom att ta för hög risk om de inte nått tillräckligt med kapital. Jag tror också att många gör det endast för pengarna, det kommer inte att hålla i längden om du ska investera i enskilda aktier, speciellt småbolag.

Från idé till köp

Ta oss igenom din process från att en potentiell investering eller affär dyker upp tills du faktiskt trycker på köpknappen.

Hur jag hittar nya bolag är väldigt slumpartad. Jag läser nya pressmeddelanden och rapporter. Det kan vara att någon skriver om ett bolag och man börjar kika själv. Har du ögonen öppna med intresse kommer det dyka upp. Jag screenar aldrig.

Majoriteten av bolag jag tittar på kan jag avfärda på 1 minut. Överlever det 5 minuter finns det något intressant. Efter en timme är det inte dog shit i alla fall. De case som jag har köpt in historiskt har alla exalterat mig väldigt snabbt inpå min research. När jag har behövt massera in mig i flera dagars grubblande innan jag köper har det i princip aldrig gått bra tror jag.

“Majoriteten av bolag jag tittar på kan jag avfärda på 1 minut.”

Det skulle krävas mycket längre text för att jag ska gå igenom exakt vad jag tittar på och hur gallringen går till, men kortfattad:

1. Jag ska förstå vad de gör.
2. Någon förändring har skett eller håller på att ske som marknaden inte prisat in till fullo. Förändring av tillväxt, lönsamhet, avknoppning, förvärv. Det ska vara en relativt stor förändring i bolaget, ett trendbrott.
3. Jag använder telefonens miniräknare för att göra en överslagsräkning för att se om det är billigt med konservativa estimat. 
4. Jag blir exalterad och tycker det finns något där. Jag påbörjar mer detaljerad research, läser rapporterna, årsredovisningen, läser på om marknaden. Kikar lite på konkurrenter. Försöker förstå marknadsdynamiken helt enkelt.
5. Jag kan gå snabbt från idé till köp-knappen. Det kan gå på 2 timmar. Sen fortsätter jag läsa på. Fortsätter jag vara exalterad ju mer jag läser på, ökar jag positionen.

Efter köpet – portfölj, risk och exit

Vad händer efter att du tagit en position – hur arbetar du med den och vad får dig till slut att sälja?

Jag säljer om 1) jag hittar bättre case (vem säger det du har hittat är det bästa just nu) 2) värderingsgapet börjar minska kraftigt 3) något har förändrats i bolaget och att det inte gått som min initiala tes.

Om en position ska vara 9% eller 11% finns ingen metod bakom. Det är mer stora skillnaderna om detta ska vara en 10%, 15% eller 20% position. Jag kan justera över tid upp och ner beroende på faktorerna 1-3 ovan. 

Om en position går emot mig är det p.g.a. jag eller marknaden har fel. Är kursen ner utan att något har förändrats påverkar det inte min beslutsprocess. 

Oftast sker de “riktiga” nedgångarna i samband med att något har förändrats i caset. Det är mycket situationsberoende. Säljer du vid minsta förändring som sker kommer det att bli svårt att skapa överavkastning. Men du ska heller inte bli sitting duck och inse att caset har förändrats sist av alla. Det kan göra stor skillnad i förlust.

Det hjälper att alltid gå tillbaka till din grundtes och servettkalkyl när vindarna blåser. Det är extremt mycket brus och information och de flesta är mycket emotionellt drivna. Du ska skilja på det som kommer spela roll om 6-12 mån vs bortglömd om 3 veckor.

“Du ska heller inte bli sitting duck och inse att caset har förändrats sist av alla.”

Psykologin bakom besluten

Hur hanterar du den psykologiska delen av investeringar – och framför allt när marknaden går emot dig?

Förluster är aldrig roligt. Jag har generellt inga problem när börsen som helhet går ner. Däremot gör det alltid ont när man insett att man har haft fel i ett case. Då är det viktiga att aldrig försöka tjäna igen pengarna i samma aktie. Det är väldigt irrationellt men ett av de vanligaste misstagen. 

Det andra sidan myntet är att bli för euforisk och självsäker när det har gått bra. Det är minst lika farligt. Jag arbetar aktivt med att inte falla ner för mycket vid motgång och inte ryckas med upp när det går bra. Lägre volatilitet i hur du ser på din investeringsförmåga helt enkelt. Långsam självbildsförändring. Har det gått dåligt i 1 år, ska du inte vara alltför hård på dig själv men har det gått dåligt i 5 år är det troligen dags att se över din strategi. 

Det emotionella och flockbeteendet är centrala delar man bör jobba aktivt på, snarare än att läsa ytterligare detaljer för att komma fram till ett beslut. De flesta saker spelar ingen roll för caset i sin helhet.

“Lägre volatilitet i hur du ser på din investeringsförmåga helt enkelt. Långsam självbildsförändring.”

Dina verktyg och informationskällor

Hur ser ditt informationsflöde ut och vilka verktyg använder du för att fatta bättre beslut?

Jag lyssnar på vissa poddavsnitt här och där. Jag läser mfn.se efter nyheter och rapporter. Jag har en mindre krets av duktiga investerare jag har förtroende för som jag pratar dagligen med. Twitter/X har också varit bra för att lära känna nytt folk. Det dyker upp folk i DM som vill diskutera något case eller bara allmänt. 

Det kommer ny information/datapunkter regelbundet om ens innehav och jag försöker alltid greppa om hur detta påverkar mitt case totalt sett. Det kan ha <1% påverkan eller 50% påverkan. Oftast är det 0% påverkan.

“Det är enkelt att ha en åsikt om ett bolag. Likställ det med fotbollskommentatorer som skulle ge sin åsikt till en professionell fotbollsspelare.”

Brus kommer ofta från X, poddar och andra forum också. Som jag tidigare nämnde är detta ingen demokratisk sport. Det är enkelt att ha en åsikt om ett bolag. Likställ det med fotbollskommentatorer som skulle ge sin åsikt till en professionell fotbollsspelare. Det blir snabbt märkligt när man ser det från det perspektivet. Bygg upp det som behövs för att du ska kunna tänka självständigt över tid. Du kommer ha mycket fel, men till slut färre och färre fel eftersom du lär dig snabbare.

Två investeringar som format dig

Berätta om en av dina bättre investeringar eller affärer.

En av mina bättre investeringar var Kambi (sportsbettingleverantör) strax efter Covid-kraschen våren 2020. Matcher ställdes helt plötsligt in och det såg nattsvart ut för Kambi. Skulle matcher inte spelas, fick Kambi inte in några intäkter och de satt med stora fasta kostnader. 

Jag valde att se förbi detta och tänkte “är det rimligt att matcher inte kommer spelas på flera år?”. Jag kom snabbt fram till att det inte var det och valde att köpa på 9x EBIT 2019 års resultat om jag minns rätt. Jag behövde alltså inte räkna med tillväxt vs 2019 för att det skulle vara köpvärt. 

Matcher började spelas och normaliserades snabbt. Parallellt fick Kambi mer traction i USA vilket satte fart på nya kunder som ville signa med Kambi. Den delen med USA räknade jag inte med i min ursprungliga kalkyl, utan jag räknade med normalisering av intjäning skulle ske. När USA lossnade för dem, omvärderade jag min potentiella uppsida och behöll vidare. 

Det slutade upp med ca 4x pengarna på genomsnittlig inköpsvärde och 6-7x de första köpen. Jag lyckades sälja nära toppen runt 450-500 SEK och det var stor del p.g.a. jag tyckte mycket var inprisat och det målades upp en alltför ljus bild av USA-marknaden. 

Och berätta om en av dina sämre investeringar eller affärer.

En av mina sämsta investeringar var Hellofresh under 2025. Då hade bolaget och aktien gått mycket dåligt i 4 år. Caset var att de sakta men säkert skulle få upp lönsamheten och p.g.a. stora fasta kostnader skulle de få upp fritt kassaflöde snabbt. Jag skissade på att jag köpte på ca 4-5x EBIT, men så var inte verkligheten. Affärens KPIer visade inte på någon förbättring och jag fick sälja med en förlust. 

Jag lärde mig inget nytt, utan snarare påmindes om gammal lärdom: vänta tills du ser konkreta och tydliga siffror på förbättring i affären. Något som ger mig tillräckligt med hög konfidens att de hade lyckats vända affären. Aktien gick ner ytterligare 60% efter att jag hade sålt, vilket visar vikten av att förstå förändringar snabbt och inte bli sitting duck.

Om du började om idag

Om du idag fick börja om från noll med ditt nuvarande kunnande – hur skulle du bygga upp ditt investerande?

Om jag skulle börja från noll med nuvarande kunnande, skulle jag istället fokusera på att tjäna så mycket som möjligt genom arbete först. Du får snabbare kapitaluppbyggnad. Utöver det skulle jag investera precis som idag. 5-8 bolag jag tycker är undervärderat på en tidshorisont om 6-18 månader. Jag har ägt enskilda bolag i flera år, men då har jag ständigt kunnat se bra risk/reward 6-18 månader framåt.

Jag skulle *inte* försöka investera i förhoppningsbolag eller hype-aktier för att göra flera hundra procent så snabbt som möjligt, p.g.a. kapitalet är litet. 

Jag skulle också tänka på vad långsiktig ränta på ränta-effekt innebär för att ha en vision om vad det lilla kapitalet kan leda till på lång sikt. Det gör att man orkar grinda. 

Skulle jag inte vara intresserad av stockpicking och inte se det som en sport som jag genuint tycker om, skulle jag definitivt investera i investmentbolag och passiva indexfonder. Sen inte röra det alls och fokusera på månadssparande. 

Att försöka välja en aktiv fond är troligen lika svårt som att stockpicka sett till överavkastning, men lägre potentiell nedsida. De flesta fonder underperformar en indexfond som är tillgänglig för dig. Gå inte på vad fonden själva väljer som jämförelseindex! Du ska gå efter vad ditt alternativ är istället.

Det finns inga genvägar, precis som andra sporter. Du kan ha tur en fotbollssäsong, men till slut kommer dina skills ifatt dig. Du kan inte välja en väg där du vill ha hög avkastning samtidigt som du inte vill lägga den tid som krävs, dag in, dag ut.

“Jag skulle också tänka på vad långsiktig ränta på ränta-effekt innebär för att ha en vision om vad det lilla kapitalet kan leda till på lång sikt. Det gör att man orkar grinda.”

Stort tack för din medverkan och lycka till framåt!
/Börskollen och våra läsare