Inför noteringen: Detta säger analytikerna om Anthropic inför – från kursdubbling till "absurd"
Nästa vecka börjar Anthropic handlas på Nasdaq i USA. Analytikerna kunde knappast vara mer oeniga om priset: ett analyshus ser 24 procents uppsida, ett annat kallar noteringen årets mest absurda.
AI-bolaget Anthropic har satt ett prisintervall på 70 till 78 dollar per aktie. I toppen av intervallet blir bolaget värt upp till 1,4 biljoner dollar, med alla aktier och optioner inräknade.
Prislappen är lägre än många väntat. Så sent som i september siktade bolaget på runt 2 biljoner dollar, men sedan dess har oron kring AI-aktierna växt.
Frågan är om rabatten gör aktien billig eller om priset fortfarande är för högt. Där går analytikernas meningar kraftigt isär.
Morningstar: priset speglar stämningen - inte bolaget
Mest positiv är Morningstars analytiker Malik Ahmed Khan, som anser att aktien är undervärderad inom intervallet. Han sätter ett verkligt värde på 92 dollar per aktie, vilket motsvarar 1,7 biljoner dollar för aktiekapitalet.
Mot intervallets mittpunkt på 74 dollar ger det en uppsida på 24 procent. Att bolaget fått sänka sina ambitioner tolkar han som ett mått på den kyliga stämningen kring AI, snarare än på affären i sig.
Kalkylen vilar på kraftig tillväxt. Basfallet räknar med att intäkterna växer med i genomsnitt 47 procent om året mellan 2027 och 2031, burna av företagskunderna.
Där har bolaget redan en stark bas. Nästan 12 000 kunder lägger i dag över 100 000 dollar om året på Anthropics tjänster.
Beskedet väger tyngre av att analyshuset inte är okritiskt till meganoteringar. När SpaceX gick till börsen i somras till 135 dollar per aktie bedömde samma analyshus att aktien var betydligt övervärderad.
Så stor är uppsidan och nedsidan
Samtidigt understryker analyshuset självt hur osäker kalkylen är, eftersom basfallet bara är ett av tre scenarier.
Morningstars tre scenarier för Anthropic-aktien:
| Scenario | Verkligt värde | Potential mot 74 dollar | Årlig tillväxt 2027 till 2031 | Andel av IT-utgifterna 2031 |
|---|---|---|---|---|
| Pessimistiskt | 25 dollar | minus 66 procent | 22 procent | 3 procent |
| Bas | 92 dollar | plus 24 procent | 47 procent | anges ej |
| Optimistiskt | 188 dollar | plus 154 procent | över 60 procent | 12 procent |
Källa: Morningstar. Potentialen är beräknad mot mittpunkten i prisintervallet.
I det optimistiska fallet sprids Claude snabbt och tar marknadsandelar från bland andra OpenAI. Det pessimistiska fallet bygger på trögare införande hos företagen och hård konkurrens från modeller med öppna vikter, som kan laddas ner och köras fritt.
Analyshuset pekar också på en joker som kan dra isär utfallen ännu mer. I prospektet framhåller Anthropic att modellerna i allt högre grad driver sin egen utveckling.
Enligt analysen skriver Claude redan över 90 procent av bidragen till bolagets kod. Fortsätter den utvecklingen kan även det optimistiska scenariot, som värderar aktiekapitalet till 3,4 biljoner dollar, visa sig vara för försiktigt.
Jokern har dock en baksida. En AI med felaktiga värderingar skulle enligt analysen kunna tvinga fram en paus i hela branschen och hårdare reglering.
New Constructs: årets mest absurda notering
Just den osäkerheten är grunden för den hårdaste kritiken. Den oberoende amerikanska analysfirman New Constructs kallade i en rapport i oktober Anthropic "årets mest absurda börsnotering".
I sitt mest negativa scenario värderade firman aktiekapitalet till så lite som 144 miljarder dollar. Även mellanscenariot landade på 1,1 biljoner dollar, alltså under dagens prisintervall.
För att motivera 2 biljoner dollar skulle Anthropic enligt rapporten behöva tjäna 358 miljarder dollar efter skatt år 2035. Det är dubbelt så mycket som Nvidia tjänat det senaste året.
Firman tvivlar också på att Anthropic kan ta bra betalt för sina tjänster. Konkurrensen från öppna modeller gör det enligt rapporten svårt för slutna modeller att bli lönsamma.
Investerarna pressade priset - partnerna köper ändå
Tvivlen finns inte bara hos analytikerna. Flera tunga investerare sa till Wall Street Journal i början av november att den väntade värderingen på 1,5 biljoner dollar troligen behövde sänkas efter raset i AI-aktier.
En av dem nämnde en nivå närmare 1 biljon dollar. Andra stora aktörer har ändå redan bundit sig vid priset.
Sju strategiska partner har förbundit sig att köpa aktier utan rösträtt för 26 miljarder dollar till noteringspriset, skriver Fortune. Bland dem finns Google, Nvidia, Microsoft och TSMC.
Flera av dem också säljer chip och datorkapacitet till Anthropic, så de har egna affärsskäl att vilja se bolaget växa. Efterfrågan tycks däremot finnas även bredare, eftersom orderboken redan är täckt inom intervallet enligt CNBC.
Upp till en femtedel går till småspararna
Även privatpersoner får en betydande del av noteringen. Anthropic räknar med att upp till 20 procent av aktierna går till privatpersoner, uppger Techcrunch.
Svenska sparare har nu fått möjligheten att teckna aktier i noteringen. Hur det går till steg för steg går vi igenom i vår guide om hur du kan teckna aktier i Anthropic.
Det slutliga priset sätts den 18 november och dagen efter börjar handeln under kortnamnet ANT. Hamnar priset i toppen av intervallet krymper Morningstars uppsida till 18 procent, medan ett pris i botten ger 31 procent.
Från och med då är det marknaden, inte analytikernas kalkyler, som sätter priset på Anthropic. Att Morningstars egna scenarier spänner från 25 till 188 dollar säger en del om hur långt åt båda hållen den kan dra.
Dennis Jerkovic
Laddar kommentarer…