Stekheta AI-sektorn vilar på en enda siffra – nu höjs bubbelvarningarna
Intel upp 217 procent i år. Sandisk upp 463 procent. Svenska Silex Microsystems upp över 300 procent från teckningskursen på 81 kronor. Siffrorna är imponerande, men de vilar på ett enda antagande: att Meta, Microsoft, Amazon och Alphabet investerar 800 till 900 miljarder dollar i AI under 2026.
Det är den siffran som finansproffs nu kallar halvledarsektorns fundament. Om den siffran ändras, följer allt med.
Allt hänger på ett enda kapitalutgiftsbeslut
Bank of America och Evercore räknar med att de fyra techgiganterna investerar mellan 800 och 900 miljarder dollar i AI under 2026, skriver CNBC enligt Dagens industri. Herman Ohlsson, halvledaranalytiker på Brock Milton, säger till Dagens industri att "allt hänger" på den siffran.
"Skulle de dra tillbaka kapitalutgifterna, eller bara inte öka den lika mycket kommande år, skulle det vara utmanande för en hel del bolag som är beroende av det där", säger Ohlsson.
Halvledarindexet SOX är inte så här överköpt sedan it-bubblan, enligt analyshuset Bespoke Investment Group. Michael Burry, känd från The Big Short, drog parallellen explicit på sin Substack förra veckan.
Allt baseras på en tes på två bokstäver som alla tror att de förstår.
Michael Burry, investerare och The Big Short-profil på sin Substack.
Ohlsson nyanserar bubbeldiskussionen och pekar på att det i många bolag är höjda vinstestimat, inte stigande värderingsmultiplar, som driver aktiekurserna. Minnesbolagen Sandisk, Micron och AMD har rimliga värderingar relativt sektorn, menar han, trots uppgångar på drygt 463, 136 respektive 103 procent sedan årsskiftet.
Silex är bubblan i bubblan
Inget bolag illustrerar momentumdynamiken lika tydligt som svenska Silex Microsystems. Aktien steg ytterligare 20 procent under måndagen och har rusat över 300 procent från teckningskursen.
Värderingen ligger på cirka 30 gånger förra årets omsättning och norr om 100 gånger förra årets vinst.
Lars Söderfjell, aktiechef på Ålandsbanken, kallar det enligt Dagens industri, för ett momentumspel utan omsvep och varnar för att bolaget måste växa "ganska bra i många år" för att matcha nuvarande aktiekurs. Ohlsson är inne på samma linje och säger att det "krävs otroligt mycket till för att man ska kunna räkna ihop det här på sikt."
Det räcker med att tillväxten saktar ned för att stoppa momentum för alla leverantörer.
Lars Söderfjell, aktiechef på Ålandsbanken till Dagens industri.
Intel handlas till 118 gånger förväntad vinst. Ålandsbanken konstaterar i sitt morgonbrev att man måste räkna fram till 2030 års estimat för att få ner p/e-talet under 30 gånger.
Det är ett mått på hur framtungt rallyt faktiskt är.
Rose Marie Westman, makroekonom och tidigare chefsekonom på Burenstam och Partners, förklarar enligt EFN koncentrationen med geopolitik: techsektorn är isolerad från kriget i Mellanöstern, medan industrisektorn har drabbats hårt, vilket skapar en dubbeleffekt för tech. Westman varnar för att techjättarnas kassaflöden är "sämre än på länge" och att de massiva investeringarna bokas som tillgångar i balansräkningarna, inte som kostnader.
"Hela satsningen är mycket mer skuldtyngd så man ska inte underskatta riskerna", säger hon till EFN.
Techgiganternas rapporter de kommande kvartal avgör om kapitalutgiftsprognoserna håller, eller om konstruktionen som bär upp ett av 2026 års hetaste sektorsrallyn börjar krackelera.
Daniel Åstrand