Tre av fyra bolag investerar fel – kan kosta 70 procent i värdering
Medan amerikansk BNP växte med i snitt 3 procent per år mellan 2014 och 2023 minskade de stora bolagens investeringstakt med 16 procent. En tioårig studie av 2 900 börsbolag visar samtidigt att tre av fyra investerar på fel nivå – med stora konsekvenser för värderingen.
Problemet är inte bara att företagen investerar mindre, utan att kapitalet ofta hamnar fel. En omfattande studie publicerad i Harvard Business Review visar att 75 procent av de analyserade bolagen antingen investerar för mycket eller för lite i framtida tillväxt.
Både för mycket och för lite blir dyrt
Forskarna identifierar olika optimala investeringsnivåer beroende på hur snabbt en bransch växer.
I snabbväxande sektorer som bioteknik och förnybar energi är underinvestering det stora problemet. Bolag som satsar för lite kan ha värderingsmultiplar som ligger 35–50 procent under konkurrenter som investerar på rätt nivå.
I mogna branscher gäller närmast motsatsen. Där överinvesterar 48 procent av bolagen, vilket kan förknippas med värderingsmultiplar som är 20–70 procent lägre.
Mönstret är alltså tydligt: snabbväxande bolag riskerar att straffas för försiktighet, medan mogna bolag kan förstöra värde genom att investera för aggressivt.
Blockbuster investerade för lite – tills det var för sent
Blockbuster, Borders och Tower Records drog i slutet av 1990-talet ned sina investeringar när tillväxtmöjligheterna såg begränsade ut.
När Netflix, Amazon och Apple sedan förändrade marknaden hade bolagen hamnat långt efter. För att komma ikapp hade de behövt tredubbla eller fyrdubbla investeringstakten. Enligt studien lyckas dessutom bara omkring 5 procent av mogna bolag som försöker genomföra en drastisk omsvängning nå den högsta kvartilen sett till värdering.
En viktig förklaring är att många företag inte vet hur dagens investeringar ska bli morgondagens intäkter. Omkring 62 procent av bolagen i studien kunde inte tydligt visa hur investeringar i forskning och tillgångar skulle omvandlas till framtida omsättning.
Forskarna beskriver exempelvis ett globalt konglomerat som ville att 20 procent av en omsättning på 20 miljarder dollar skulle komma från ny teknik inom fem år. Målet krävde investeringar på omkring 5 miljarder dollar – men bolaget avsatte bara 800 miljoner.
Så gör bolagen som lyckas
Försäkringsbolaget Progressive lyfts fram som ett motexempel. Bolaget experimenterade under flera år med telemetridata inom bilförsäkringar och accepterade misslyckanden på vägen, vilket bidrog till en tidig ledarposition inom telemetribaserad prissättning.
Även Dexcom arbetar systematiskt med att mäta hur investeringar i forskning och utveckling påverkar kundadoption och plattformsvärde.
Forskarna föreslår nyckeltalet GIR, Growth Investment Rate, för att jämföra ett bolags investeringstakt med branschkollegornas. Bland stabilt växande bolag befinner sig 73 procent utanför sin optimala nivå. Att närma sig rätt nivå kan enligt studien vara förknippat med värderingsmultiplar som är 37–50 procent högre.
Slutsatsen är alltså inte att företag alltid behöver investera mer – utan att rätt investeringsnivå kan vara avgörande för både tillväxt och värdering.
Dennis Jerkovic
Laddar kommentarer…