AI-boomen skiftar – här letar storinvesterarna efter nästa vinnare
AI-rallyt har gått in i en ny fas. Efter månader av oro för om teknikjättarnas enorma investeringar i datacenter och AI-infrastruktur verkligen kommer att löna sig riktas nu fokus mot vilka bolag som kan bli de långsiktiga vinnarna. Flera av världens största kapitalförvaltare pekar ut molnjättarna som särskilt intressanta.
Microsoft och Amazon levererade resultat för senaste kvartalet som tystade den värsta capex-oron. Molntillväxten accelererar och kapacitetsbegränsningarna kvarstår, vilket sågs av många som en bekräftelse på att de tunga investerarna hade haft rätt hela tiden.
Neocloud-bolagen stack iväg – men hur länge håller det?
Aktierna i de fyra största AI-capex-investerarna underpresterade alla mot Philadelphia Semiconductor Index, som stigit 75 procent. De så kallade neocloud-bolagen – bolag som hyr ut beräkningskapacitet till kunder – fyllde vakuumet, rapporterar Reuters. CoreWeave steg ungefär 50 procent och Nebius mer än 200 procent, drivet av höga spotpriser på knapp beräkningskapacitet.
Noah Weisenberger, chefsstrateg för amerikanska aktier på BCA Research, varnar för att dessa bolag är sårbara. Om ny kapacitet tillkommer och priserna normaliseras riskerar neocloud-aktörernas höga skuldsättning att bli ett allvarligt problem. Hans rekommendation är tydlig: köp hyperscalers och blanka neoclouds.
Neocloud vs. Hyperscaler
Hyperscalers (Amazon AWS, Microsoft Azure, Google Cloud) är globala molnjättar som erbjuder ett brett utbud av tjänster för alla typer av företagsbehov.
De erbjuder ett komplett tjänsteutbud, från lagring och databaser till AI-plattformar, med global närvaro och djupa kapitalreserver.
Neocloud-bolag (CoreWeave, Nebius) är en ny typ av molnleverantör byggd specifikt för AI.
En neocloud är en AI-first-leverantör optimerad för högpresterande GPU-beräkning, till skillnad från hyperscalers som är globala, generella molnplattformar.
Dagens capex är morgondagens försäljning
Richard Clode, portföljförvaltare på Janus Henderson Bankers Investment Trust, ser ett tydligt skifte mot slutet av 2027 och in i 2028 då hyperscalers väntas växa sina vinster och kassaflöden snabbare än capex-ökningen.
Dagens capex är morgondagens försäljning.
Richard Clode, portföljförvaltare, Janus Henderson Bankers Investment Trust till Reuters.
Amazon är en av fondens allra största överviktspositioner. Bolag som kontrollerar både beräkningskapacitet och de lager som hjälper kunder att driftsätta AI effektivt har mer varaktiga konkurrensfördelar än renodlade neocloud-aktörer, enligt Clode.
Gapet mellan kassaflöde och capex är ändå stort. En analys från Reuters beräknar att hyperscalers genererar omkring 340 miljarder dollar mer i rörelsekassaflöde år 2027 jämfört med 2025, medan capex under samma period väntas stiga med ungefär 534 miljarder dollar.
Alberto Conca, CIO på schweiziska förmögenhetsförvaltaren LGF+ZEST, sätter fingret på problemet: AI-användandet behöver öka fem till tretton gånger för att rättfärdiga nuvarande investeringsplaner.
TT Nyhetsbyrån and Daniel Åstrand
Brian Barbetta, chef för teknikplattformen på Wellington Management som förvaltar cirka 1 300 miljarder dollar, räknar med att konkurrensen gallrar fältet hårt när marknaden mognar. Bolag med bredast teknikportfölj, djupast kundrelationer och störst kontroll över sin egen infrastruktur pekas ut som framtida vinnare.
"Det kommer absolut att finnas färre vinnare i framtiden än det troligen finns aktörer i dag", sade Barbetta.