Aktien är ned 90 procent på tio år – nu får sorgebarnet köpstämpel

På tio år har Intrums aktie tappat över 90 procent av sitt värde. Nu rekommenderar DNB Carnegie köp med en riktkurs som innebär att aktien kan fyrfaldigas fram till 2028. Hela caset hänger dock på ett villkor: att ledningen levererar.

Få aktier på Stockholmsbörsen bär ett tyngre arv än Intrum. Skuldproblem, rekonstruktion och ett utdraget kursras har fått investerare att hålla sig undan inkassobolaget.

Nyemission och portföljförsäljning vänder bilden

Det senaste året har ändå förändrat förutsättningarna. En rekonstruktion 2025, en nyemission på 7,5 miljarder kronor under sommaren 2026 samt en portföljförsäljning på drygt 200 miljoner euro har tillsammans sänkt skuldsättningen och skapat ett nytt utgångsläge.

Räntekostnaderna väntas nu sjunka från ungefär 900 miljoner kronor per kvartal till runt 750 miljoner kronor. Ytterligare besparingar av nästan motsvarande storlek bedöms möjliga fram till 2028 via fortsatta amorteringar och lägre upplåningskostnader.

Potentialen är dock tydlig enligt analysen: frigjort kassaflöde driver amorteringar, kreditrisken minskar och finansieringsvillkoren förbättras. Varje steg kräver emellertid att ledningen håller vad den lovar.

Marknaden prissätter Investing till minus

Kärnan i DNB Carnegies köpargument är en felprissättning. Analyshusets summan-av-delarna-kalkyl visar att marknaden implicit tillskriver Intrums investeringsplattform ett negativt värde när Servicing-verksamheten och den befintliga NPL-portföljen värderas separat.

Intrum är tvådelat: Servicing står för 70 procent av omsättningen och erbjuder kredithanteringstjänster och inkasso i Europa. Investing svarar för resterande 30 procent och köper portföljer med förfallna fordringar som sedan drivs in via den egna Servicing-apparaten.

DNB Carnegies cash EBITDA-prognos för tredje kvartalet ligger cirka 15 procent över konsensus. Analytikerna bedömer att marknaden underskattar kassagenereringen inom just Investing-segmentet.

Tre konkreta hinder återstår. Det mest akuta är refinansiering av skulder som förfaller 2027 till 2028, med den revolverande kreditfaciliteten i centrum. Därtill krävs ytterligare kostnadsbesparingar inom Servicing och en återgång till organisk tillväxt i ett segment som redovisade intäktsminskningar på 3 till 5 procent under de två första kvartalen i år.

I slutet av oktober presenterar Intrum sin Q3-rapport. DNB Carnegie räknar med att skuldsättningen då sjunker till 4,1x cash EBITDA från 4,8x under Q2.

Analyshusets slutsats är att caset erbjuder asymmetrisk risk och reward med riktkursen 6,40 kronor. Nedsidesrisken är ändå påtaglig om bolaget missar sina mål.