Dessa två besked de kommande 48 timmarna kan avgöra börsens riktning
I kväll rapporterar världens mest värderade bolag med förväntningar om en fördubblad omsättning på 92 miljarder dollar. Fyrtioåtta timmar senare kliver en ny Fed-ordförande upp i talarstolen för allra första gången. Tillsammans utgör de två av börsens största test just nu – och kan sätta tonen för marknaden framöver.
Optionsmarknaden tilldelar Nvidias rapport och Kevin Warshs Jackson Hole-tal i det närmaste identisk riskvikt. Det konstaterar Barclays analytiker under ledning av Stefano Pascale, enligt Barron's, och pekar därigenom på något som många marknadsdeltagare ännu inte fullt ut har formulerat: det är inte längre två separata händelser.
Nvidia ska ge besked om styrkan i AI-boomen. Warsh ska ge marknaden ledtrådar om priset på kapitalet som finansierar den. Tillsammans kan de avgöra om börsen har kraft att fortsätta upp – eller om hösten börjar med en betydligt mer försiktig marknad.
Bra nyheter räcker inte längre
Förväntningarna på Nvidias kvartalsrapport är extrema. Analytikernas konsensus pekar på en omsättning på omkring 92 miljarder dollar, nästan en fördubbling jämfört med motsvarande period i fjol, och en vinst per aktie på 2,09 dollar, enligt sammanställningar som bland annat EFN och TT rapporterat om.
Optimismen är fortfarande stor. Cantor Fitzgerald-analytikern CJ Muse har upprepat sin riktkurs på 350 dollar och beskriver Nvidia som undervärderat, enligt EFN. Morningstar pekar samtidigt på att aktiens värdering gör kvällens besked avgörande: frågan är inte bara om Nvidia fortsätter växa, utan om tillväxten är tillräckligt stark för att motivera marknadens höga förväntningar.
Bolaget har också slagit prognoserna kvartal efter kvartal. Ändå har aktien fallit dagen efter rapport samtliga fyra senaste gångerna, med nedgångar på mellan 0,8 och 5,5 procent.
Enligt Barron's sätter Mark Malek, investeringschef på Siebert Financial, ord på paradoxen: bra nyheter är inte längre tillräckligt.
Vad marknaden egentligen jagar är inte en ny rekordomsättning. Analytiker söker bevis på att AI-boomen som helhet rör sig mot hållbar lönsamhet. Gene Munster på Deepwater Asset Management pekar på just investerarnas oro för hur hållbar Nvidias exceptionella utveckling egentligen är.
Berättelsen under ytan är investerarnas bekymmer kring hur hållbar den här resan har varit för Nvidia.
Gene Munster, Deepwater Asset Management, enligt EFN.
Insatserna är höga också för omvärlden. Jonathan Golub på Seaport Research beskriver rapporten som en folkomröstning om hela den pågående AI-utbyggnaden i USA, en utbyggnad som bedöms svara för 25 till 50 procent av landets totala BNP-tillväxt.
Nvidias rapport blir därmed mer än ett test av ett enskilt bolag. Den blir börsens första besked om huruvida en av de viktigaste motorerna bakom de senaste årens uppgång fortfarande går på full kraft.
Nvidia agerar som garant för sina egna kunder
En ny dimension av Nvidias affärsmodell förstärker de finansiella riskerna. Bolaget har byggt upp en kassa på 80 miljarder dollar och använder den aktivt för att möjliggöra sina kunders AI-köp, enligt EFN.
För ett OpenAI-datacenter i Ohio har Nvidia ställt garantier till ett värde av 100 miljarder dollar. I ett separat avtal med molntjänstbolaget CoreWeave på 6,3 miljarder dollar har bolaget förbundit sig att köpa upp eventuell oanvänd kapacitet.
Enligt EFN liknar Jim Bianco på Bianco Research Nvidia vid en "centralbank för AI". Det är en träffande metafor eftersom Nvidias kunder lånar enorma belopp till sina satsningar samtidigt som räntorna har stigit till de högsta nivåerna sedan 2007. Wolfe Researchs analytiker Chris Caso ifrågasätter om denna finansieringsmodell är hållbar på sikt.
Det är också här kvällens rapport möter fredagens andra stora börstest. Om AI-utbyggnaden blir allt mer beroende av finansiering spelar priset på pengar en allt större roll för hur länge boomen kan fortsätta.
Warsh tar talarstolen i ett tryckt läge
På fredagen håller Kevin Warsh samtidigt sitt allra första keynote-tal som Fed-ordförande vid Jackson Hole Economic Policy Symposium. Det sker mot en makroekonomisk bakgrund där 10-åriga amerikanska statsobligationsräntor ligger nära 18-månaders-toppar och handlare prissätter en 40-procentig sannolikhet för en räntehöjning vid septembermötet, enligt Barron's.
Richard Reyle, investeringschef på Questar Capital Partners, pekar på samma koppling: Nvidias rapport testar optimismen kring AI, medan Warshs framträdande testar marknadens syn på räntorna och kostnaden för kapital.
Nvidia behöver imponera för att hålla det ena benet av aktiemarknaden stabilt. Och Warsh behöver ge klarhet om räntor för att stabilisera det andra.
Richard Reyle, investeringschef på Questar Capital Partners, enligt Barron's.
Warshs utmaning är dubbel. Marknaden kräver vägledning om räntebanan samtidigt som han lovat att inte styra förväntningarna kring centralbankens kortsiktiga beslut.
Jonathan Pryor på Marex FX menar att fredagen därför handlar mer om Warshs trovärdighet som ordförande än om den omedelbara ränteriktningen.
S&P 500 har i praktiken stagnerat sedan mitten av maj. USA statsskuld passerade 40 biljoner dollar förra veckan och årets underskott väntas överstiga 2 biljoner dollar. September är historiskt årets svagaste börsmånad.
Det gör de kommande 48 timmarna till ett ovanligt koncentrerat test för marknaden. Nvidia ska visa om AI-boomen fortfarande kan leverera den tillväxt som börsen räknar med. Warsh ska ge besked om den räntemiljö som samma boom måste finansieras i.
Innan september ens har börjat kan marknaden alltså få två avgörande svar på frågan om börsrallyt har kraft att fortsätta.
Mattias Malmqvist