Europas dolda AI-vinnare – handlas till halva priset av halvledarna
Medan Nvidia får rubrikerna och ASML dominerar analysrapporterna, börjar nu allt fler europeiska fondförvaltare peka i en annan riktning: Mot bankerna. Inte för att de bygger AI, utan för att de tjänar mest på att använda den.
Den europeiska marknadsstrukturen skiljer sig markant från den amerikanska, när det gäller teknik. Tekniksektorn utgör bara 9 procent av Stoxx 600, mot 44 procent för S&P 500. Halvledarna är ännu tunnare: 6 procent mot 19 procent i USA. Den strukturella bristen tvingar investerare att tänka om kring var AI-vinsterna faktiskt hamnar.
Halvledarsektorn prisar in en premie marknaden inte längre accepterar
MSCI Europe Semiconductor Index handlas till ett forward P/E på 45, den högsta nivån sedan finanskrisen. Jean-Marc Delfieux, chef för aktier på Tikehau Capital, beskriver ASML och BE Semiconductor som "dyra, faktiskt väldigt dyra" och uppger att bolaget aktivt trimmat sina positioner. Det rapporterar Bloomberg.
Industribolag med AI-exponering handlas kring 30 gånger framtida vinster. Banker och andra tunga AI-användare ligger under 15 gånger, en påtaglig rabatt mot det bredare marknadsgenomsnittet. Det är i det gapet som möjligheten sitter, enligt Stephane Deo på Eleva Capital.
Jag ser det som att hyperscalernas capex är någon annans försäljning. I Europa är möjligheten den klassiska pick and shovel-affären.
Stephane Deo, senior portföljförvaltare, Eleva Capital till Bloomberg.
Bankerna tar rollen som Europas produktivitetsmotor
Morgan Stanley uppskattar att AI kan öka produktiviteten i banker med upp till 50 procent under de kommande fem till tio åren. Det är ett av de mest dramatiska produktivitetslöftena för någon enskild europeisk sektor.
Banco Santander har satt ett konkret mål om att generera mer än 1 miljard euro i affärsvärde från AI mellan 2026 och 2028. HSBC förväntar sig att möjliggöra över 200 nya AI-användningsfall under de kommande två åren.
Gilles Guibout, aktiechef på BNP Paribas Asset Management, konstaterar att banker "alltmer framstår som en av de främsta vinnarna på AI för kostnadsreduktion".
Förra veckan fick tesen ett tidigt empiriskt stöd. När marknadsturbulens fick investerare att sälja kärn-AI-aktier steg en Bloomberg-rapporterad UBS-korg av europeiska AI-användare med nästan 2 procent. Rotationen från "enablers" till "adopters" fungerar alltså i praktiken.
Citigroup lyfter industri, hälsovård, IT, telekom och finans som möjliga vinnare på AI-produktivitetsvinster. Den avgörande frågan är nu om marknaden lär sig rikta blicken mot bolag som faktiskt omsätter tekniken i verklig effektivitetsförbättring.