Experternas varning: Ny börsbubbla kan vara på gång
S&P 500 värderas i dag till över 41 gånger indexbolagens inflationsjusterade historiska vinster. Den nivån nåddes bara en gång tidigare, under it-bubblan år 2000, och det slutade med en krasch. Nu slår två oberoende röster larm om sårbarheten.
Hedgefondveteranen Erik Karlsson i Stockholm och Savita Subramanian, chef för aktie- och kvantitativ strategi på Bank of America i New York, har inte samordnat sina varningar. Ändå landar de i samma slutsats: spekulationsdrivet FOMO har trängt undan fundamentaanalys och marknaden bär på historiska sprickor.
Korthuset dopat med lånade pengar
Karlsson har byggt och blankat aktier i över två decennier och har tidigare arbetat på AKO Capital samt grundat hedgefonden Bodenholm Capital under Brummer & Partners.
Erik Karlsson lyfter, enligt Dagens industri, fram hur halvledarsektorn på bara några år har klättrat från 2–5 procent av S&P 500 till hela 18,5 procent. Utbyggnaden av datacenter finansieras i stor utsträckning med lån medan AI-bolagen förlorar pengar i snabb takt.
Vi lever i spekulanternas glada dagar, men finansvärldens äldsta devis har aldrig varit mer aktuell: 'Caveat Emptor' – det åligger köparen att utvärdera vad de faktiskt köper.
Erik Karlsson, hedgefondveteran och rådgivare till kapitalförvaltare, till Di.
Till det kommer ett faktum som Wall Street Journal rapporterat om, enligt Di: spararnas värdepappersbelåning i USA slog rekord i maj.
Karlsson skattar sin samlade oro till åtta av tio på en tiogradig skala. "Jag tror att det kommer smälla", säger han till Di, och drar paralleller till både it-kraschen 2000 och finanskrisen 2008.
Alla goda nyhet redan inprisade – men inte de dåliga
Subramanian uppmanade, enligt Barron's, investerare i slutet av juni att ta hem vinster och är öppet neutral till negativ på aktier på indexnivå, med ett kursmål för S&P 500 på 7 100, en nedgång på cirka 5% från torsdagens stängningskurs på cirka 7 480.
Tillväxtförväntningarna för tech- och kommunikationssektorn i S&P 500 är nära rekordnivåer sedan 1980-talet, trots att bolagen precis avslutat en stark vinstcykel. Subramanian kallar det för "lite konstigt" och pekar på att massiv överprestation för högt värderade bolag historiskt är ett tecken på spekulation snarare än fundamenta.
Hennes oro sträcker sig bortom aktievärderingar. Medelinkomsttagare, den viktigaste drivkraften för konsumtionstillväxt, börjar redan handla ned.
Om AI dessutom tränger undan välutbildade tjänstemän utan att nya jobb skapas riskerar det att slå hårt mot en ekonomi där 70 procent av BNP är konsumentdriven.
Disciplin - inte panik
Karlssons varning är inte abstrakt. Som konkret exempel på FOMO-driven spekulation lyfter han för Di fram svenska Sivers Semiconductors, ett bolag vars värdering han menar är helt frikopplad från verkligheten.
Ledningen säljer aktier och försäljningen krympte under första kvartalet, men europeiska investerare köper ändå in sig eftersom de saknar andra sätt att få AI-exponering.
Subramanian förordar large-cap value-aktier med starka utdelningar och återköp, framför allt inom energi och finans. Karlssons råd pekar i samma riktning: prioritera nedsidesskydd före nästa kursraket.
Avgörande för tajmingen är hur länge AI-investeringscykeln håller. Bromsar de stora hyperscalers sina kapitalutgifter är det, enligt Subramanian, den enskilt största risken för en bredare marknadsnedgång. Det är ett scenario Karlsson väntar sig ska materialiseras långt innan konsensus hinner reagera.
