Finanssajten köpstämplar kylgrossisten – "blir inte billigare än så här"

Kylgrossisten Beijer Ref handlas till sin lägsta värdering på länge, och EFN drar slutsatsen att läget är ovanligt attraktivt. Analysen lyfter fram strukturell tillväxt inom kylteknik, fortsatt förvärvsaktivitet och möjligheten till förbättrad lönsamhet.

På ytan ser Beijer Ref inte ut som ett fynd. P/e-talet på 21 på nästa års förväntade vinst och en ev/ebita-multipel på 17 är siffror som sällan lockar värdejägare. 

Förvärvslogiken som marknaden missar

Men analytikerkåren underskattar ofta förvärvsintensiva bolag, skriver EFN i analysen. Anledningen är enkel: prognoserna tar sällan hänsyn till framtida förvärv, vilket gör att tillväxten konsekvent underskattas så länge affärsmodellen levererar.

Det är samma mekanism som får bolag som Beijer Ref att se lite dyra ut i standardmultiplar. Multipeln speglar en tillväxttakt som är lägre än den faktiska, vilket får priset att framstå som högre än det egentligen är.

Beijer Ref har ett tillväxtmål på 10 till 15 procent per år och siktar på en ebita-marginal om 10 till 12 procent. Bolaget har hållit sig inom det intervallet tre år i rad, vilket ger målbilden trovärdighet.

Motvindarna vänder

Värderingen är klart lägre än historiska nivåer och under snittet för jämförbara förvärvsintensiva teknikhandelsbolag. Det strukturella tillväxttemat inom kylteknik kvarstår och förvärvsaktiviteten väntas fortsätta.

Därtill kan en avtagande valutamotvind och lättare jämförelsetal i Östeuropa ge extra stöd åt kursutvecklingen framöver.

Vår slutsats är att Beijer Ref nog inte blir billigare än så här och att en uppväxlad vinstökningstakt bör kunna driva aktien högre kommande år, med lite högre multiplar som grädde på moset.

EFN

Håller bolaget tillväxttakten och marginalen inom målintervallet väntas vinsten växa stadigt de kommande åren. Möjligheten till multipelexpansion ovanpå vinstökningen är den extra hävstång som EFN menar begränsar nedsidan och öppnar för en kursuppgång.