Kräftgång för populära utdelningsaktien – kopplas till kassaflödet
Nettovinsten har mer än fördubblats på fem år, ändå noterade AAK:s aktie nyligen ett tolvmånaderslägsta. Enligt en analys i Dagens Industri döljer sig ett kassaflödesproblem bakom vinstsiffrorna.
På ytan ser AAK:s siffror imponerande ut: rörelseresultatet per kilo har stigit från 1,04 till 2,25 kronor sedan 2021, och avkastningen på sysselsatt kapital landade på 21 procent för 2025. Kassaflödet berättar en annan historia.
18 miljarder in, 9 miljarder fastnade på vägen
Av de 18 miljarder kronor bolaget genererade i kassaflöde från rörelsen under femårsperioden har 9 miljarder bundits upp i rörelsekapital, enligt Dagens Industri. Det fria kassaflödet efter investeringar och leasing stannade på totalt 3,1 miljarder kronor.
Kundfordringarna har ökat med 40 procent och kundernas betalningstider har förlängts med tio dagar till 61 dagar. Varulagret har samtidigt vuxit med 30 procent, och lagringstiden har stigit från 86 till 104 dagar.
Med den bakgrunden kan man förstå att börsen är skeptisk.
Dagens Industri, analys av AAK
Ytterligare press kommer från leverantörssidan. AAK betalade 2025 sina leverantörer i Sydostasien i snitt 17 dagar snabbare jämfört med 2021, vilket urholkar kassaflödet ytterligare.
Utdelningarna överstiger det fria kassaflödet
Trots det ansträngda kassaflödet uppgår utdelningarna aggregerat till 4,2 miljarder kronor under femårsperioden, drygt en miljard mer än vad som genererats i fritt kassaflöde.
För 2025 föreslås en ordinarie utdelning på 5,50 kronor per aktie, det 17:e året i rad med höjning. Totalt ska 2,4 miljarder i utdelning kombineras med aktieåterköp på 3 miljarder under tre år.
Dagens Industri konstaterar att det operativa kassaflödet efter rörelsekapitalförändringar har understigit nettovinsten fyra av de senaste fem åren. Nettoskulden på drygt 3 miljarder kronor är visserligen oförändrad och belåningen låg, men fortsätter kapitalutflödena i samma takt riskerar utdelningsstrategin att bli ohållbar utan ökad upplåning.