Teckna Nordtech IPO? Vi summerar analyskårens samlade bild
Den 10 juni noteras serieförvärvaren Nordtech på Nasdaq Stockholm till 60 kronor per aktie och ett marknadsvärde på drygt tre miljarder kronor. Affärsvärlden råder investerare att teckna – men Dagens industri och Privata Affärer säger tvärtom.
Bolaget grundades 2021 av vd Nils Bergman och förvärvschef Pål Hodann och består vid noteringen av 19 bolag inom nischad mjukvara för specifika branscher.
Bland investerarna finns tunga namn som Karl-Johan Persson, Nicklas Storåkers och Martin Gren.
Innehåller annonslänkar till Avanza.
Starka siffror lockar Affärsvärlden att säga ja
Affärsvärlden ger rådet att teckna och bedömer att uppsidan ser okej ut.
Kassakonverteringen i Nordtech har varit stark historiskt vilket är bra och en förutsättning för att kunna växa vidare och självfinansiera förvärven.
Affärsvärlden
Bakom rådet ligger konkreta tal: 87 procent av intäkterna är återkommande och den organiska tillväxten har legat nära 10 procent de senaste åren. Koncernens bolag, grundade i snitt år 2000, levererar en ebita-marginal på 27 procent.
Nordtech argumenterar för att kundrelationer och branschkunskap utgör den egentliga konkurrensfördelen snarare än koden i sig. Det ger ett visst skydd mot AI-konkurrens, även om Affärsvärlden samtidigt pekar ut AI som den största risken för verksamheten.
Korta historiken driver Dagens industri att säga nej
Dagens industri landar i motsatt slutsats och rekommenderar investerare att stå utanför. Kärnargumentet är att 58 procent av omsättningen kommer från bolag förvärvade efter januari 2023, vilket försvårar en bedömning av hur prestationen håller efter integration.
Värderingen på 15,8 gånger rullande justerad ebita beskrivs inte som uppenbart hög. Den ger ändå inte tillräcklig uppsida givet riskerna.
Som jämförelse värderas det mer bevisade serieförvärvsbolaget Vitec till 14,2 gånger rullande ebita, om än med lägre tillväxt och kapitalavkastning.
Utöver den korta historiken lyfter tidningen fram AI som ett strukturellt hot mot nischad mjukvara, inte minst vid försäljning till priskänslig offentlig sektor. Mjukvaruaktiers aktiekurser har dessutom generellt utvecklats svagt under året trots stark operationell prestation, vilket signalerar en förhöjd riskpremie i sektorn.
Även Privata Affärer ställer sig på sidlinjen
Argumenten är likartade de som Di:
Vi anser inte att värderingen av Nordtech är tydligt dyr. Men med tanke på den korta historiken som samlad koncern och de generellt högre riskpremierna på mjukvara för tillfället ser vi inte tillräckligt med uppsida i huvudscenariot för att motivera ett köp.
Anmälningsperioden stänger idag den 9 juni, och börspremiären avgör om marknaden delar Affärsvärldens eller Dagens industris/Privata Affärers läsning av samma siffror.