Varningen: Risk för bubbla i läkemedelssektorn
Världens 20 största läkemedelsbolag redovisar sin högsta forskningsavkastning på flera år. Men siffran kan vara missvisande: plockar man bort GLP-1-läkemedlen ur kalkylen rasar avkastningen från 7 till 2,9 procent, en klyfta som konsultjätten Deloitte nu kallar en bubbeleffekt.
För första gången på 16 år har fetmabehandlingar gått om onkologi som den viktigaste kategorin i bolagens sena utvecklingsportfölj. Så sent som 2022 stod fetmasegmentet för bara 1 procent av det projicerade värdet, mot 25 procent i dag.
Det är en förändring på tre år som ritar om hela sektorns riskprofil, rapporterar CNBC.
En siffra som döljer en annan
GLP-1-tillgångar har blivit sektorns ryggrad, drivna av efterfrågan på Novo Nordisks Ozempic och Wegovy samt Eli Lillys Zepbound. Dessa läkemedel beräknas ensamma stå för 38 procent av alla prognostiserade kommersiella inflöden från 2025 års sena pipeline.
Deloittes Life Sciences and Healthcare Partner Hanno Ronte sätter ord på problemet utan omsvep.
Det är en bubbla, för så mycket är koncentrerat.
Hanno Ronte, Life Sciences and Healthcare Partner, Deloitte till CNBC.
Bakom den imponerande rubriksiffran gömmer sig en underliggande avkastning på 2,9 procent, ned från 3,8 procent år 2024. För den bredare sektorn rör det sig alltså om tillbakagång, inte tillväxt.
Nio procent av tillgångarna bär sjuttio procent av värdet
Koncentrationsrisken är inte bara ett GLP-1-fenomen utan ett strukturellt problem. Bara 54 storsäljarindikationer, 9 procent av den sena pipeline, beräknas svara för ungefär 70 procent av den totala riskjusterade toppförsäljningen.
Det stora beroende av blockbusterläkemedel är historiskt känt, men Deloitte betonar att graden av koncentration nu saknar motstycke. En chock i ett enskilt terapiområde kan därmed slå igenom med oproportionerlig kraft mot hela sektorns avkastning.
Frågan är: Ska man bara satsa ännu mer på det – det är bubblan – eller ska man faktiskt säga: ”vi tänker försöka hitta nästa vetenskapliga våg?”
Hanno Ronte, Deloitte.
GLP-1-forskningens potential är ännu inte fullt kartlagd. Bland återstående frågetecken märks läkemedlens möjliga effekter på hjärnhälsa och inflammation, samt deras förmåga att hjälpa patienter med beroendeproblematik.
Svaret på om branschen väljer att fördubbla satsningarna på GLP-1 eller söker nästa vetenskapliga genombrott avgör om 7-procentssiffran håller över tid.