Wall Street-bankerna tjänade 4,8 miljarder på SpaceX-noteringen – sedan sa nästan alla köp
Tjugotvå banker delade på 500 miljoner dollar för att ta SpaceX till börsen. Tjugofem dagar senare rekommenderade nästan samtliga investerare att köpa aktien. Nu handlas SpaceX på 143 dollar, men kursmål på upp till 800 dollar gäller fortfarande.
Det var festligheter av sällan skådat slag när SpaceX noterades på Nasdaq i juni. Goldman Sachs ställde upp raketmodeller i lobbyn i New York, Morgan Stanley dekorerade hissar och entréer med Mars-bilder och JPMorgan avslutade sin fest för SpaceX-anställda med en ljusshow med raketuppskjutningar.
Från 225 dollar ned till verkligheten
Aktien prissattes till 135 dollar och bolaget reste 75 miljarder dollar. Kursen nådde 225 dollar i juni för att sedan falla till 104,83 dollar i juli.
Bakom noteringen stod 22 Wall Street-banker som tillsammans delade på 500 miljoner dollar i avgifter, motsvarande cirka 4,8 miljarder kronor, för att garantera, marknadsföra och fördela aktierna. Det framgår, enligt MarketWatch, av SpaceX börsprospekt, där den totala emissionsvolymen anges till 75 miljarder dollar och bankernas ersättning till 500 miljoner dollar.
Samtidigt växer verksamheten snabbt. I sin första kvartalsrapport som börsbolag redovisade SpaceX intäkter på 7,8 miljarder dollar under andra kvartalet, en ökning med 92 procent från året före, enligt Reuters. Starlink stod för mer än hälften av intäkterna och växte med 66 procent, medan AI-verksamheten ökade med omkring 250 procent.
De flesta som köpt SpaceX-aktier på börsen efter IPO ligger just nu back, åtminstone på pappret. Ändå håller Citigroup, Raymond James, Deutsche Bank och JPMorgan fast vid sina kursmål.
Enligt MarketWatch behåller Raymond James-analytikern Brian Gesuale ett mål på 800 dollar per aktie, baserat på en prognos om att SpaceX år 2035 genererar 5,2 biljoner dollar i årliga intäkter. Citigroup ser 200 dollar vid årets slut som "en milstolpe på vägen mot 900 dollar plus", ett scenario som förutsätter ett börsvärde på 12,2 biljoner dollar.
Totalt har 75 procent av analytikerna som bevakar bolaget en köprekommendation, enligt FactSet.
Systemet gynnar dem som tjänade avgifterna
Förklaringen till de astronomiska kursmålen är strukturell snarare än analytisk, rapporterar MarketWatch. Banker som tjänat hundratals miljoner dollar på en notering saknar starka skäl att offentligt ta avstånd från en aktie de nyligen satte pris på.
Craig Coben, tidigare global chef för equity capital markets på Bank of America, pekar för MarketWatch på att en negativ rekommendation riskerar att stöta sig med bolaget, investerarklienterna och de egna investment bankers som genomförde affären. Incitamentstrukturen har förblivit "relativt intakt" trots reformerna efter dot-com-kraschen.
Analytiker får inte längre delta i road shows, ersättning ska kopplas till forskningskvalitet snarare än affärsvolym och karantänperioder kring noteringar är obligatoriska. Men relationsdynamiken lever kvar.
Jay Ritter, professor emeritus i finansiering och chef för IPO Initiative vid University of Florida, lyfter också fram att mindre mäklarfirmor som deltog i SpaceX-noteringen i praktiken betalades för marknadsföring, med en underförstådd förväntan om positiv analytikerbevakning.
Om jag som analytiker har en köprekommendation är bolagets CFO villig att prata med mig. Har jag en säljrekommendation ringer CFO:n aldrig tillbaka.
Jay Ritter, professor emeritus i finansiering och chef för IPO Initiative vid University of Florida, enligt MarketWatch.
Anthropic och OpenAI väntar i kulissen
Enligt MarketWatch är SpaceX inget undantag. Jack Grubman, telekomanalytikern som under 1990-talets senare hälft utfärdade köprekommendationer på WorldCom och Global Crossing innan båda kollapsade i redovisningsskandaler, lyfts ofta fram som ett yttersta exempel på vad systemet kan producera.
SpaceX finansiella utsikter rymmer dessutom betydande osäkerheter. Förmågan att finansiera beräknade AI-investeringar på 64 miljarder dollar i år bygger delvis på beräkningsavtal med Anthropic och Google, som kan sägas upp med några månaders varsel.
Kapitalbehovet stannar inte där. SpaceX presenterade i augusti planer på att investera 100 miljarder dollar i ett nytt raketområde i Louisiana, med byggstart 2027 och den första Starship-uppskjutningen 2029, enligt Reuters. Anläggningen ska på sikt stödja tusentals Starship-uppskjutningar per år.
SpaceX har också vänt sig till obligationsmarknaden. I juni tog bolaget in 25 miljarder dollar genom sin första obligationsemission, enligt bolaget själva, vilket illustrerar kapitalbehovet när Starlink, Starship och AI-infrastrukturen byggs ut samtidigt.
Med Anthropic och OpenAI på väg mot börsen väntar ännu större avgiftspooler för Wall Street. Samma dynamik lär följa med dem.
