Analys: Detta är riskerna med meganoteringarna inom AI
SpaceX, OpenAI och Anthropic är på väg mot börsen i vad som kan bli de tre största noteringarna i historien. Men varje gång IPO-vågorna nått liknande höjder har börskraschen följt tätt inpå.
SpaceX väntas noteras den 12 juni med ett erbjudande på 80 miljarder dollar och en bolagsvärdering på 1,75 biljoner dollar. Det är nästan tre gånger mer kapital än historiens hittills största notering: Saudi Aramcos 29 miljarder dollar från 2019, enligt Dagens industri.
Mönstret som upprepar sig
Dot.com-kraschen år 2000, supercykeln 2007 och pandemins börsras 2021 hade alla en sak gemensamt: de föregicks av kraftig introduktionseufori som i efterhand tolkades som tydliga tecken på överdrivet placeringsoptimism.
En studie av Bloombergs data, publicerad av Di, pekar på ett återkommande mönster. När världens samlade IPO-erbjudanden summerat till över 100 miljarder dollar per kvartal har börstoppen och ett kraftigt ras följt inom något eller några kvartal. Den gränsen riskerar att passeras snart igen.
Det är inte antalet noteringar som blinkar rött denna gång. Hittills under 2026 har drygt 800 bolag noterats globalt, långt under de över 3 000 som introducerades under rekordåren 2000 och 2021. Det är kapitalvolymen som är det oroande.
Professor Jay R. Ritter vid University of Florida, känd som "Mr. IPO", har studerat 9 254 amerikanska börsintroduktioner under perioden 1980 till 2024. Nyintroducerade bolag presterade 6 procentenheter sämre än ett vägt marknadsindex under år ett, 8 procentenheter sämre under år två och 4 procentenheter sämre under år tre.
Bland de tio största amerikanska noteringarna sedan 1990 fick sex en tuff start med kraftiga kursfall det första börsåret. Meta föll 31 procent, Uber 27 procent och Rivian hela 64 procent räknat från teckningskursen, enligt siffror från Bloomberg.
SpaceX suger ut syret ur rummet
Typiska börsnoteringar siktar på att vara fem gånger övertecknade inför prissättning, vilket innebär att SpaceX-erbjudandet sannolikt behöver generera efterfrågan på långt över 375 miljarder dollar, vilket vi tidigare har rapporterat om.
Samuel Kerr, global chef för equity capital markets på Mergermarket, varnar att affären riskerar att "verkligen suga ut allt syre ur rummet för alla andra".
Kontrasten mot den amerikanska marknaden är skarp. Den europeiska IPO-marknaden haltar redan, tyngd av volatilitet kopplad till obligationsmarknaden och räntehöjningsrisker, och det blygsamma första halvåret 2026 har i princip skjutits upp till hösten.
Salman Ahmed, global chef för makro och strategisk tillgångsallokering på Fidelity International, breddar varningen till systemrisk. De samlade meganoteringarna riskerar att skapa en utbudschock för aktiemarknaden som helhet, där kapital dras från stora vinnare som Meta, Amazon och Microsoft för att finansiera noteringsvågen.
OpenAI väntas följa SpaceX i september. Anthropic, med en förväntad kapitalanskaffning på 30 miljarder dollar och en värdering på 380 miljarder dollar, väntas noteras senare under 2026.
Tre historiska noteringar inom loppet av ett halvår. Historiken ger föga anledning till jubel för den som tänker teckna på teckningskursen.
Dennis Jerkovic