Analys: Ny våg av telekomaffärer väntar – Telenor pekas ut som vinnare

En potentiell affär med Tre i Sverige och Danmark skulle kunna lyfta Telenors kassaflöde med knappt 30 procent. Investmentbanken Berenberg pekar ut den norska telekomjätten som den stora nordiska vinnaren i en kommande europeisk konsolideringsvåg. Tele2 däremot pekas ut som en relativ förlorare på den väntade konsolideringen.

Berenberg målar i en ny sektoranalys upp ett Europa där telekombolagen måste välja sida. Affärer väntas i Norden, Tyskland, Italien och Spanien, ett mönster banken tolkar som strukturell omvandling snarare än enstaka händelser.

Telenor uppgraderas — kassaflödet kan skjuta i höjden

I Norden framstår Telenor som den naturliga köparen av Tre i Sverige och Danmark, enligt Finwire som rapporterar om analysen. Telenors befintliga närvaro i regionen ger bolaget ett försprång som Berenberg nu prissätter i konkreta siffror.

Banken uppgraderar Telenor till köp från behåll. Riktkursen justeras ned till 154 norska kronor från 158, men det är kassaflödespotentialen som bär uppgraderingen.

Tele2 tappar mark på två fronter

Tele2 saknar verksamhet i Danmark, och det är just den strukturella bristen som ligger bakom Berenbergs nedgradering till sälj från behåll. Riktkursen sänks till 140 kronor från 146.

Ytterligare en möjlig premiumkatalysator faller bort. Berenberg bedömer att ett fullständigt uppköp av Tele2 från Iliad har blivit mindre sannolikt efter Iliads franska affär och andra möjliga förvärv på bolagets agenda.

Utan en budpremie och utan en roll i nordisk konsolidering är Tele2 en relativ förlorare i det scenario banken skisserar.

Marknadens oro för konkurrens från SpaceX och AI-agenter menar Berenberg är överdriven. Kursnedgångarna i sektorn har skapat mer attraktiva värderingar utan att fundamenta försämrats.

Telekomoperatörernas samlade guidningar pekar mot omkring 10 procents tillväxt i fritt kassaflöde under 2026. Berenberg räknar med att sektorns kassaflöden kan öka med 50 till 70 procent under de kommande fem åren, förutsatt att konsolideringsvågen rullar igenom Europa.