Bank of America varnar: AI-rallyt närmar sig historiens största börsbubbla
Halvledarindexet SOX har avvikit 62 procent från sitt 200-dagars glidande medelvärde, mer än Nasdaq gjorde precis innan dot-com-kraschen. Bank of Americas strateg Michael Hartnett konstaterar att den enda historiska parallellen som är värre är Mississippi-bubblan i Frankrike 1720.
Det är ett sällskap de flesta investerare helst hade sluppit. Mississippi-bubblan slutade med att Frankrikes penningmängd fördubblades efter att aktier i det franska kolonialbolaget fick användas som lagligt betalningsmedel, och sedan kollapsade hela konstruktionen spektakulärt.
Avvikelsen vid toppen uppgick till 73 procent, mot halvledarindexets nuvarande 62 procent.
Siffrorna gör ont att läsa
Det historiska genomsnittet för alla stora bubblor sedan 1700-talet ligger på 35 procent, vilket innebär att AI-chiprallyts avvikelse är nästan dubbelt så hög som normen, enligt CNBC. Jämfört med Dow Jones inför Black Monday 1987 och börskraschen 1929, båda med avvikelser på 21 procent, är klyftan än mer häpnadsväckande.
Enligt CNBC gick AI-aktier paraboliska i slutet av mars 2026, ett extremt ovanligt kursmönster. Bland bolagen med detta beteende finns Micron, Advanced Micro Devices, SK Hynix, Marvell och Intel.
Exponentiell prisutveckling, marknadskoncentration, kollapsande volatilitet, aktier som driver upp obligationsräntor – varför melt-up är allas nya basscenario… Nu kör vi.
Michael Hartnett, strateg på Bank of America enligt CNBC.
Ekonomen Ann Pettifor, direktör för Policy Research in Macroeconomics, är inte försiktig i sin formulering.
Behovet av att mobilisera mer än en biljon dollar i kapital för att bära investeringarna har lett till det som alla kallar en bubbla.
Ann Pettifor, ekonom och direktör för Policy Research in Macroeconomics enligt CNBC.
Här är historiens största börsbubblor:
| Bubbla | Index | Max avvikelse |
|---|---|---|
| Mississippi-bolaget (juli 1718–jan. 1720) | CAC All-Tradable | 73% |
| Glada 20-talet (mars 1926–sept. 1929) | Dow Jones | 21% |
| Black Monday (sept. 1985–aug. 1987) | Dow Jones | 21% |
| Japan (okt. 1986–dec. 1989) | Nikkei 225 | 12% |
| Dot-com (sept. 1998–mars 2000) | Nasdaq | 55% |
| Saudiarabien (maj 2004–feb. 2006) | Tadawul | 28% |
| Kina (juni–okt. 2007) | Shanghai | 37% |
| AI (pågående) | Halvledare (SOX) | 62% |
| Genomsnitt | 35% |
Källa: BofA Global Research / CNBC. Tabellen visar hur långt olika börsbubblor handlat över sitt 200-dagars glidande medelvärde – ett vanligt mått för att mäta hur överhettad en marknad blivit historiskt.
Bubblor kan förändra världen ändå
Inte alla drar slutsatsen att historien nödvändigtvis slutar illa. Robin Wigglesworth på Financial Times beskriver AI-sektorns skuldsättning som "en liten knott på en elefants bak" jämfört med järnvägsboomens obligationsemissioner på 1860-talet, vilka skalade mot dåtidens BNP motsvarar 10 biljoner dollar i dagens penningvärde.
Författaren Derek Thompson, vars resonemang Oaktree Capital Managements medgrundare Howard Marks lyfte i ett eget memo, argumenterar för att järnvägar, elektricitet och bredband alla var överhettade bubblor som ändå omvandlade Amerika i grunden.
Faktiska intäkter stärker optimisternas tes: Alphabets molnintäkter steg 63 procent på årsbasis i första kvartalet 2026, Amazons AWS växte 28 procent och Microsofts molndivision ökade 40 procent.
Marknadsbredden berättar en annan historia. Piper Sandlers analytiker Craig Johnson noterar att advance-decline-linjen visar en tydlig divergens mot S&P 500-rekordet, med uppgångar alltmer koncentrerade till teknik och AI-infrastruktur.
Historien ger inget entydigt svar
Historien ger inget entydigt svar, men den erbjuder ett ramverk. Skilj på bolag med faktiska och växande intäkter och bolag vars värderingar vilar på framtida löften utan tydlig vinstväg.
Stora delar av AI-skuldsättningen hålls dessutom utanför bolagens balansräkningar via så kallad conduit financing, vilket döljer den reella exponeringen.
Marknadskoncentrationen i halvledare och AI-infrastruktur är den varningssignal som är lättast att övervaka i realtid. Fortsätter advance-decline-linjen att divergera medan SOX-avvikelsen håller sig kring 62 procent, befinner sig marknaden fortfarande i Mississippi-sällskap.
Checklista - vad du som investerare kan göra:
- Skilj på bolag med faktiska, växande intäkter och bolag vars värdering vilar på framtida löften utan tydlig vinstväg.
- Agera inte utifrån rädsla eller girighet, bubblor kan fortsätta längre än de flesta tror.
- Håll fast vid din långsiktiga investeringsplan oavsett rubriker och marknadsoro.
- Diversifiera, undvik att ha för stor exponering mot en enskild sektor eller trend.
- Se över din risknivå, stämmer din nuvarande portfölj med din faktiska risktolerans?
Mattias Malmqvist