Gardell: Minst två bubblor spricker i år – och sektorerna som är undervärderade

Aktivistinvesteraren Christer Gardell räknar med att minst två finansiella bubblor spricker under året. Samtidigt varnar han för riskerna med starkt hypade tillgångar och ser stora möjligheter i traditionella industriföretag och banker.

Både marknadernas utveckling och synen på traditionella bolag förändras snabbt.

I en intervju med EFN Ekonomikanalen delar Gardell med sig av sina prioriteringar för Cevian Capital, synen på aktiebubblor och varför han tror att klassiska svenska industribolag kan stå inför en ny uppvärdering.

Industriföretag och banker undervärderas

Gardell menar att flera av de största svenska industribolagen, däribland Volvo, SKF och Autoliv, för närvarande handlas till låga värderingar sett till deras marknadspositioner och framtidsutsikter.

Han lyfter fram att dessa bolag, trots en utdragen period av lågkonjunktur och utmanande marknadsvillkor, har potential till betydande resultatförbättringar om efterfrågesituationen förbättras.

Enligt Gardell är dessa företag undervärderade och kan gynnas av en kommande konjunkturuppgång.

Banksektorn har också återhämtat sig från tidigare mycket låga värderingar, men Gardell anser att det fortfarande finns utrymme för ytterligare uppskattning.

Han jämför svenska och nordiska banker med försäkringsbolag, som handlas till betydligt högre vinstmultiplar, och framhåller att bankernas nuvarande låga värdering är svår att motivera mot bakgrund av deras stabilitet och lönsamhet.

Gardell noterar att bankernas prissättning, med ett p/e-tal kring 10, står i kontrast till försäkringsbolagens p/e-tal på cirka 22. Han betonar att även om bankaktier stigit på senare tid, ser han fortsatt goda möjligheter under perioden 2024–2026.

Strategier för portföljförvaltning och synen på avknoppningar

Cevian Capitals investeringsprocess bygger på att kontinuerligt omvärdera och rangordna bolagen i portföljen utifrån deras återstående uppsida.

När nya möjligheter identifieras sker omallokeringar genom att sänka eller sälja innehav med lägre potential.

Gardell beskriver ABB som ett avslutat innehav där värdeökningen blev betydande efter ett ledningsskifte, men att han nu ser bättre avkastningsmöjligheter i andra bolag.

Avknoppningar av dotterbolag är enligt Gardell ett effektivt sätt att frigöra värden i industriföretag. Han ser större långsiktig potential i att bolag får stå på egna ben än i de omedelbara kursreaktioner som följer av en avknoppningsnyhet.

Erfarenheten pekar på att långsiktiga aktieägarvärden kan öka flera hundra procent när verksamheter blir självständiga, medan den direkta värdeökningen ofta är mer måttlig.

Den pågående avknoppningen inom SKF nämns som ett exempel där Gardell tror att marknaden kommer att omvärdera bolagets olika delar när de får egna strukturer och incitament.

Gardell ser också positivt på återköp av egna aktier i bolag med starka balansräkningar och god kassagenerering, vilket han nämner som lämpligt exempelvis för SKF och möjligtvis även Ericsson.

Två bubblor spricker i år

Gardell uttrycker oro för flera områden på marknaden där han ser tecken på spekulationsbubblor.

Han pekar särskilt ut Tesla och bitcoin som exempel på tillgångar där värderingarna inte är motiverade av fundamentala faktorer. Enligt Gardell drivs investeringar i Tesla snarare av ett slags kult kring Elon Musk än av rationell analys.

Han anser att dessa bubblor har hållit i sig ovanligt länge, men att det är osannolikt att utvecklingen kan fortsätta utan en korrigering. Han nämner också delar av tekniksektorn, guld och försvarsbolag som områden med överdrivna värderingar.

Gardell varnar för att marknaden idag saknar den typ av långsiktiga värdeinvesterare som tidigare kunde ta emot stora säljflöden vid marknadsfall.

Han ser därför en risk att ett kraftigt prisfall i bubbliga tillgångar kan bli särskilt abrupt och svårhanterligt och uppmanar därmed investerare att tänka igenom risken för permanent kapitalförlust samt undvika överexponering mot tillgångar där värdet kan försvinna helt vid en korrigering.

Jag tror att när vi ses här nästa år, vid samma tid, så är åtminstone två bubblor borta.

Christer Gardell, finansprofil och medgrundare och huvudägare av Cevian Capital.

Syn på Europa och aktivt ägande

På frågan om värderingsskillnader mellan USA och Europa menar Gardell att amerikanska börsen alltid handlas till högre nivåer, delvis på grund av större likviditet. Men om man exkluderar de största teknikbolagen är skillnaden inte så stor.

I Europa bedömer han att många bolag är attraktivt prissatta, särskilt utanför tekniksektorn. Han anser att diskussionen om att marknaden generellt skulle vara dyr, inte stämmer för Europa.

Gardell betonar också betydelsen av aktivt ägande, särskilt i Sverige där det finns en tradition av investeringsbolag och engagerade ägare. I övriga Europa är aktivt ägarskap fortfarande mindre etablerat, men han ser en långsam förändring i rätt riktning.

Sammanfattningsvis tycker Gardell att investerare bör vara vaksamma på riskerna i populära tillgångar, samtidigt som han ser möjligheter i undervärderade industriföretag och banker.

Han förväntar sig att marknadsklimatet kommer att förändras tydligt under året, med minst två större bubblor som försvinner.