Goldman Sachs: Tech billigare nu än efter dot-com-kraschen - men bankens tradingchef säljer
Goldman Sachs slår fast att globala techaktier nu är billigare relativt sin historia än de var i bottenläget efter dot-com-kraschen 2003–2005. Ändå väljer bankens europeiske tradingchef Rich Privorotsky att utnyttja det rally som Hormuz-vapenvilan utlöste för att minska sina positioner.
Spänningen mellan bankens officiella köpbudskap och Privorotskys egna drag sätter fingret på precis varför marknaden just nu är svårläst.
Sju argument för att köpa dippen
XLK-ETF:en, State Street Technology Select Sector SPDR, är ned 5,7 procent hittills under 2026 och har tappat 10,4 procent sedan toppnoteringen den 29 oktober. Sett i ett femtioårsperspektiv är det en av sektorns svagaste inledningar på ett kalenderår sedan åtminstone 1976.
I en kundnot presenterar Goldman Sachs Global Equity Strategist Peter Oppenheimer sju värderingsargument för att betrakta läget som en köpmöjlighet. Kärnan är att techsektorns forward PEG-tal, som sätter pris i relation till vinsttillväxt, sjunkit under 1 och därmed in i undervärderat territorium.
Kollapsen i teknikens 'look back' PEG antyder att framtida vinster kommer att vara betydligt svagare och är lika låg som i bottenläget efter att tech-bubblan sprack 2003–2005.
Peter Oppenheimer, Global Equity Strategist på Goldman Sachs.
Även det bakåtblickande PEG-talet befinner sig i undervärderat territorium, ett mått som eliminerar prognososäkerheten genom att bygga på faktiska vinster snarare än estimat.
Mätt på P/E handlas globala techaktier nu vid sin 20-årsmedian, en nivå som bara finanssektorn delar, medan samtliga övriga sektorer historiskt prissätts högre. Till skillnad från under dot-com-bubblan är avkastningen på eget kapital i dag i paritet med de höga pris/bok-talen, vilket enligt Goldman talar emot att AI-investeringarna är ett överhettningsfenomen.
Analytikernas nettopositiva vinstrevideringar för 2026 och 2027 slår alla andra sektorer, trots kursraset.
Extern förvaltare roterar in - intern tradingchef roterar ut
David Bianco, Americas CIO på DWS Asset Management med över 1 000 miljarder dollar under förvaltning, delar Goldmans grundsyn och köper aktivt tillbaka in i sektorn.
Jag tror det är dags att återvända till techaktier och uppskatta den strukturella styrkan i deras vinster.
David Bianco, Americas CIO på DWS Asset Management.
Nvidia och Microsoft lyfts fram som exempel på tillväxtaktier som handlas till en tydlig rabatt mot S&P 500. Bianco underviktar energi och räntekänsliga sektorer som bostäder och fordon, och räknar med att 10-årsräntan förblir klart över 4 procent.
Privorotsky rör sig i motsatt riktning. Enligt Finansavisen medger Goldmans europeiske tradingchef att vapenvilan var objektivt sett bättre ut än hans egna prognoser, men väljer ändå att sälja i rallyt.
Hans tolkning av Irans formuleringar är att landet fortsätter driva på för ett system med vägtullar i sundet, där "tekniska begränsningar" sannolikt innebär kontrollerat flöde.
Vapenvilan i Hormuz gäller i två veckor. Den förhandlingsfrist som löper ut om fjorton dagar kan avgöra om köpsignalen håller.
Daniel Åstrand