Goldman tror på börsen – men råder också kunderna att hålla extra kassa
Goldman Sachs tror fortsatt på aktier på ett års sikt. Ändå rekommenderar banken att kunderna har extra kassa de närmaste tre månaderna. Ett av skälen är valet i USA, där demokraterna i natt tog över kongressen.
Budskapet kommer från Christian Mueller-Glissmann, strateg på Goldman Sachs i London, rapporterar CNBC. Han har övervikt i aktier på både tre och tolv månaders sikt, eftersom bolagsvinsterna håller i sig och räntorna har börjat stabiliseras.
På kort sikt vill han ändå ha en reserv. Därför rekommenderar han också övervikt i kassa under de kommande tre månaderna, som en buffert om börsen blir skakig.
Obligationerna ger sämre skydd än vanligt
Oron har tre källor. Mueller-Glissmann sammanfattar dem i en mening:
AI-oron, mellanårsvalet och spänningarna i Mellanöstern kan ge mer turbulens, samtidigt som obligationerna bara erbjuder en begränsad buffert.
- Christian Mueller-Glissmann, strateg på Goldman Sachs
Det är den sista delen som gör kassan intressant. Statsobligationer brukar kunna mildra förlusterna i en blandad portfölj när aktierna faller.
Den här gången räknar Goldman inte med att det skyddet räcker hela vägen. Kassan får i stället ta en del av den rollen.
AI-oron syns redan i kurserna
Att oron inte är teoretisk märks redan på börsen. Under den senaste månaden har S&P 500 backat 2,4 procent, medan Nvidia, Meta och Alphabet har tappat mer än 10 procent vardera.
Allra hårdast har minnesbolagen drabbats. Roundhill Memory ETF har rasat 25 procent på en månad.
Fallen har dragit ned teknikindexet Nasdaq-100 mer än 10 procent från rekordet den 6 oktober, vilket räknas som en korrektion. Bara i fredags tappade indexet 3,5 procent, den största dagsnedgången sedan 5 juni.
För Mueller-Glissmann är det AI-risken snarare än konjunkturen som styr marknaden just nu. Han noterar att det i somras var halvledarbolagen som ledde nedgången, medan det förra veckan i stället var den förväntade svängigheten i molnjättarnas aktier som steg kring rapporterna innan den föll tillbaka.
Valnatten skakade terminerna
Medan AI-oron redan fanns i kurserna var valet en öppen fråga ända till i natt. Nu är det avgjort: nyhetsbyrån AP har utropat demokraterna till segrare i både senaten och representanthuset.
Därmed får partiet full kontroll över kongressen för första gången sedan 2023, även om flera jämna lopp ännu inte är avgjorda.
Terminerna reagerade direkt. Enligt Bloomberg föll terminerna på S&P 500 och Nasdaq-100 som mest 1,4 respektive 2,4 procent under natten, men en stor del av fallet hade hämtats in till tidig morgon svensk tid.
Det är dock inte säkert att det var valet som drev rörelsen. Mark Malek, investeringschef på Siebert Financial, bedömer enligt Reuters att AI-oron väger tyngre än politiken för marknaden.
Historiken talar för en återhämtning
Om valet ändå sätter press på börsen finns det paralleller att jämföra med. Tre gånger tidigare har demokraterna haft båda kamrarna efter ett mellanårsval medan en republikan satt i Vita huset: 1986, 1990 och 2006.
Efter de valen föll S&P 500 i snitt 0,5 procent dagen efter, men en månad senare låg index 3,4 procent högre, enligt en genomgång från CNBC. På ett års sikt blev uppgången i snitt 10,9 procent.
Det är en klar uppgång men svagare än för mellanårsval i allmänhet. Tabellen visar hur index har utvecklats året efter olika valutfall sedan 1980.
Så har börsen gått året efter valet:
| Valutfall | S&P 500 ett år efter valet |
|---|---|
| Demokratisk kongress och republikansk president (1986, 1990, 2006) | +10,9 procent |
| Samlad makt hos ett parti | +11,5 procent |
| Samtliga elva mellanårsval 1982 till 2022 | +13,7 procent |
| Delad makt mellan Vita huset och kongressen | +15,0 procent |
Källa: CNBC. Delad makt avser 10 mellanårsval och 5 presidentval där Vita huset och minst en av kongressens kamrar styrdes av olika partier. Index steg året efter samtliga elva mellanårsval.
Historiska snitt är förstås inget facit för just den här gången.
Tre saker som kan vända stämningen
Mueller-Glissmann har också svarat på vad som krävs för att Goldman ska öka risken igen. Först vill han se tydligare bevis på att AI-satsningarna börjar ge intäkter.
Därefter kommer lägre räntor, som kan få draghjälp av fallande energipriser och ett lugnare Mellanöstern. Den tredje utlösaren är att Goldmans egen riskaptitsindikator faller under -1, vilket enligt strategen skulle göra det mer lockande att öka risken inför årsskiftet.
I fredags stod indikatorn på -0,5, så det är en bit kvar till Goldmans gräns.
Fakta: Övervikt och riskaptit
Övervikt betyder att en förvaltare vill ha mer av ett tillgångsslag än i sin normala fördelning. När både aktier och kassa ligger på övervikt får något annat i portföljen mindre utrymme.
Riskaptitsindikatorn är Goldmans mätare av hur villiga placerare är att ta risk på bred front, i bland annat aktier, krediter, råvaror och räntor. I maj låg den över 1,1, den högsta nivån sedan 2021.
Den nya kongressen tar plats i januari. Fram till dess ser Goldman kassan som en buffert, inte som ett tecken på att banken har tappat tron på börsen.
Dennis Jerkovic
Laddar kommentarer…