S&P 500 har blivit billigare – lägsta värderingen sedan tullkaoset 2025
Det amerikanska indexet S&P 500 har i princip stått still sedan slutet av maj. Under den lugna ytan har pengar flyttat från AI-jättarna till eftersläntrarna. Bakom stiltjen ligger vinster som har växt snabbare än kurserna.
Indexet har stått still i fem månader, rapporterar MarketWatch. I måndags stängde S&P 500 på 7 541,40 punkter, en halv procent under stängningskursen den 29 maj.
Den platta kurvan döljer två förändringar. Marknaden har blivit billigare och fått nya ledare.
Båda förändringarna leder tillbaka till samma sak, nämligen tvivlen kring AI.
Vinsterna har sprungit ifrån kurserna
Värderingen visar förändringen tydligast. Det framåtblickande P/E-talet har nyligen sjunkit till 18,5, enligt data från FactSet.
Talet visar hur mycket investerarna betalar för den vinst analytikerna väntar sig de kommande tolv månaderna. I dag ligger det under både femårssnittet på 20,14 och tioårssnittet på 19,55.
Sedan årsskiftet har P/E-talet fallit med nästan 17 procent. Ändå har aktierna inte rasat, tvärtom.
S&P 500 är upp 10,2 procent i år, en uppgång som kom under årets första fem månader. Förklaringen till det lägre P/E-talet är att de väntade vinsterna har stigit snabbare än kurserna.
Investerarna har helt enkelt inte velat betala fullt pris för vinstlöftena.
Starka vinster men svaga överraskningar
Löftena är inte samtidigt inte små. När drygt 60 procent av bolagen har rapporterat för tredje kvartalet ligger vinsttillväxten på över 30 procent jämfört med samma period i fjol.
För fjärde kvartalet räknar analytikerna med ytterligare 25 procent och för 2027 med över 16 procent.
Störst är tvivlen kring AI. Enligt MarketWatch menar Anthony Saglimbene, chefsstrateg på Ameriprise, att marknaden nu framför allt undrar om AI-satsningarna ger tillräcklig avkastning.
Hittills har AI-intäkterna inte motsvarat förväntningarna menar han. Samtidigt finansieras allt mer av investeringarna med lånade pengar.
S&P 500 handlas till 18 gånger förväntad vinst, så bolagen måste leverera på ”E:et” i P/E-talet (Earnings). Jag tror att det är frågetecknet just nu, särskilt för en del av AI-teknikbolagen där förväntningarna är riktigt höga.
- Anthony Saglimbene, chefsstrateg på Ameriprise
Under ytan har pengarna bytt fot
Misstron har dock inte drabbat hela börsen. Den har koncentrerats till de bolag som tidigare bar uppgången.
Det syns tydligt i det likaviktade S&P 500, där varje bolag väger lika mycket oavsett storlek. Det indexet har stigit 5,5 procent sedan slutet av maj.
Investerare har alltså sålt stora teknik- och halvledarbolag och flyttat pengarna till aktier som tidigare halkat efter.
Stockholmsbörsen följde den breda marknaden
På Stockholmsbörsen har OMXS30-index stigit 4,7 procent sedan den 29 maj. I måndags stängde indexet på 3 287,02.
Stockholmsbörsen har därmed rört sig ungefär som det likaviktade amerikanska indexet. Med det stillastående huvudindexet har den däremot haft lite gemensamt under de senaste fem månaderna.
Så har indexen gått sedan den 29:e maj:
| Index | Förändring |
|---|---|
| S&P 500 | −0,5 procent |
| S&P 500, likaviktat | +5,5 procent |
| OMXS30 | +4,7 procent |
Källa: MarketWatch/FactSet och vår sammanställning. Stängningskurser 29 maj till 2 november 2026.
Förra gången värderingen låg här
Senast P/E-talet låg så här lågt för S&P 500 befann sig börsen i ett helt annat läge. Den 2 april 2025 presenterade president Donald Trump sina så kallade befrielsedagstullar.
Sex dagar senare hade S&P 500 fallit nästan 20 procent från rekordet i februari. Därefter gick återhämtningen snabbt.
Den 27 juni 2025 stängde indexet på rekordnivån 6 173 punkter, mer än 20 procent över bottnen i april.
Nu måste vinsterna leverera
Fem månader av stiltje har därmed gett en billigare börs och en bredare uppgång. Om den utvecklingen håller avgörs av om vinsterna lever upp till prognoserna.
Saglimbene utesluter inte att P/E-talet sjunker ytterligare och att svängningarna fortsätter resten av året.
Den fundamentala miljön är fortfarande ganska stark, men mycket av den styrkan har redan prisats in i aktierna.
- Anthony Saglimbene, chefsstrateg på Ameriprise
Omkring 40 procent av bolagen i S&P 500 har ännu inte rapporterat för tredje kvartalet. Mest uppmärksamhet får AI-bolagen, där förväntningarna är högst och där förklaringen till indexets stiltje finns.
Dennis Jerkovic
Laddar kommentarer…