Historiken: Börsen stiger oftast efter stora börsnoteringar – men så går det för den nyintroducerade aktien
Fredagen den 12 juni kliver SpaceX in på Nasdaq i vad som väntas bli den största börsnoteringen i börsens historia. Men frågan som håller investerare vakna handlar inte om SpaceX självt, utan om vad en meganotering egentligen signalerar om marknadens hälsa.
Svaret från historien är mer nyanserat än orosmolnen antyder. Och ett enskilt datum skuggar hela analysen: mars 2008.
Index stiger - men köparna på börsdagen förlorar
Canaccord Genuity har granskat de sju största globala börsnoteringarna sedan 2008 och funnit att Nasdaq i genomsnitt stigit 10,9 procent under de tolv månader som följt, enligt CNBC. Det låter betryggande.
En inbyggd paradox gömmer sig bakom siffran. Investerare som köpte aktierna som börsnoterades på första börsdagen backade i snitt 4,2 procent under samma period, medan indexet gick upp.
Det hetaste pappret har därmed sällan varit den bästa affären.
Rivian tappade 67,3 procent under sitt första år, Facebook 31,3 procent och Alibaba 30 procent. ARM sticker ut åt andra hållet med en uppgång på 131,8 procent, men det är just ett undantag.
Bara ett verkligt skräckexempel
Av de sju granskade noteringarna finns bara ett riktigt mörkt kapitel.
Visa noterades i mars 2008, månader innan Lehman Brothers kollapsade och finanskrisen slog till på allvar. Under det efterföljande året föll Nasdaq med 44,3 procent och S&P 500 med 39,6 procent. Visa-aktien klarade sig relativt lindrigt med ett tapp på 6,7 procent, men marknadshavereiet runt om var historiskt.
Det är detta scenario som spökar inför SpaceX-debuten. Goldman Sachs strateg Ben Snider konstaterar enligt CNBC att de faktorer som historiskt markerat slutet på liknande tjurmarknader, besvikande tillväxt, hög aktieemission och en åtstramande Fed, varken är frånvarande eller akuta just nu.
Snider tillägger att ingen av dessa förutsättningar råder fullt ut i dag, men att var och en känns närmre än för några månader sedan. Formuleringen varken lugnar eller larmar, den hänger kvar.
SpaceX väntas resa 75 miljarder dollar genom att sälja 555,6 miljoner aktier till 135 dollar styck. Nasdaq har dessutom ändrat sina regler på ett sätt som kan påskynda bolagets inträde i Nasdaq-100, vilket automatiskt ger miljontals sparare via Invesco QQQ-fonden en exponering mot bolaget.
Det första årets kursrörelse kan därför få konsekvenser långt utanför de som aktivt väljer att teckna.
Mattias Malmqvist
Sjuttio procent av varningslamporna lyser
SpaceX-debuten sker inte i ett vakuum. Marknaden den kliver in i bär redan tydliga spår av stress.
Savita Subramanian, chefsstrateg för amerikanska aktier på Bank of America Securities, beskriver i en analys daterad 5 juni läget som "too many red flags", vilket vi har rapporterat om.
Sjuttio procent av bankens historiska varningssignaler för en björnmarknad är nu aktiverade, en nivå i linje med vad som observerats vid tidigare marknadstoppar.
S&P 500 handlas redan på 7 406, långt över Bank of Americas eget kursmål på 7 100. Att banken uppmanar till vinsthemtagning i ett index som redan passerat det egna taket förvandlar rådet från försiktig taktik till något mer brådskande.
Värderingsbilden förstärker oron. S&P 500 handlas på statistiskt dyra nivåer på 17 av 20 värderingsmått. På åtta av dessa överstiger värderingarna till och med vad som sågs under teknikbubblans topp.
Gapet mellan de bäst och sämst presterande bolagen i tekniksektorn är nu det bredaste sedan februari 2000, månaden omedelbart före dot.com-bubblans kollaps.
Subramanian varnar för att indexets starka yttre prestation döljer en intern dramatik, där aktier med höga P/E-tal leder kraftigt över lågt värderade bolag, ett mönster som strategerna kallar ett tecken på extrem spekulation.
Dennis Jerkovic