Historiska rabatten är borta – är Sveriges populäraste folkaktie fortfarande köpvärd?
I 15 år i rad har Investor slagit Stockholmsbörsen. Men substansrabatten, som länge varit en del av lockelsen för spararna, har nu försvunnit och ersatts av premie. Frågan är om folkaktien fortfarande är lika attraktiv att köpa.
Grundidén har länge varit enkel: investeraren har kunnat köpa en portfölj av kvalitetsbolag för mindre än vad de underliggande tillgångarna varit värda. Det har bidragit till att locka över 720 000 svenska aktieägare till Wallenbergfamiljens investmentbolag.
Nu ser kalkylen annorlunda ut.
Från rabatt till premie
Historiskt har Investor handlats med omkring 15–16 procents substansrabatt sett över de senaste tio åren, enligt data från ibindex.se.
Nu handlas aktien i stället till en substanspremie på drygt 3,5 procent. Det innebär förenklat att investeraren betalar mer för aktien än det beräknade värdet på de underliggande tillgångarna.
Förändringen kommer efter ett starkt första halvår 2026. Substansvärdet steg 13 procent till 1 214,7 miljarder kronor och aktiens totalavkastning uppgick till 23 procent, jämfört med Stockholmsbörsens 8 procent.
Samtidigt svarade ABB för omkring tre fjärdedelar av ökningen i substansvärdet, vilket visar att en stor del av medvinden kom från ett enskilt innehav.
Är Investor fortfarande köpvärd? Rösterna går isär
Oskar Lindström på Danske Bank hör till de mer försiktiga. Enligt EFN sänkte banken tidigare i år Investor från köp till behåll när substansrabatten hade krympt kraftigt.
Lindströms resonemang var då att uppsidan blivit för liten för att motivera ett köpråd. Han har också varit skeptisk till att köpa Investor till premie och pekat på att Patricia Industries behöver visa ett betydande långsiktigt värdeskapande för att motivera en sådan värdering.
Rabatten är nästan borta. Då måste man ställa sig frågan hur man ser på uppsidan i innehaven de kommande tolv månaderna.
Oskar Lindström, analytiker på Danske Bank, enligt EFN i april.
En mer positiv syn har Cristofer Andersson, investerare och författare som skriver under namnet Sofokles på TradeVenue.
Han vänder på hela diskussionen och ifrågasätter varför en "rabatt skulle vara det normala och premie det onormala". Om marknaden accepterar höga värderingar på kvalitetsbolag vars ledningar gång på gång skapar värde, menar Andersson att samma resonemang borde kunna appliceras på ett investmentbolag.
Kärnan är Investors kapitalallokering. Om bolaget återkommande lyckas göra varje investerad krona mer värd kan den förmågan i sig motivera att investerare betalar mer än dagens redovisade substansvärde.
Som exempel lyfter han Patricia Industries. Den onoterade portföljen har enligt hans sammanställning vuxit från 65,7 miljarder kronor när den etablerades 2015/2016 till 225,4 miljarder vid utgången av 2025 – mer än en tredubbling på omkring tio år.
Andersson menar därför att den onoterade delen inte självklart motiverar en permanent rabatt. Tvärtom har den varit en viktig källa till Investors långsiktiga värdeskapande.
Anderssons poäng är därför inte att Investor är billigt till vilket pris som helst, utan att en premie inte automatiskt betyder att aktien är övervärderad.
Analytikerna är splittrade
Även bland bankernas analytiker går åsikterna isär. Med Investor B kring 417 kronor ser DNB Carnegie störst potential. Banken har köp och en riktkurs på 440 kronor, vilket motsvarar en uppsida på cirka 5,5 procent.
I andra änden finns Citigroup, som rekommenderar sälj och har en riktkurs på 327 kronor. Det innebär en möjlig nedsida på närmare 22 procent från dagens nivå.
Danske Bank och SEB ligger närmast dagens kurs med riktkurser på 417 kronor och rekommendationen behåll. Pareto Securities ser omkring 8 procents nedsida till 382 kronor, medan Handelsbankens riktkurs på 405 kronor motsvarar knappt 3 procents nedsida.
Analytikernas syn på Investor:
| Analytiker | Rekommendation | Riktkurs | Uppsida/nedsida |
|---|---|---|---|
| DNB Carnegie | Köp | 440 kr | +5,5% |
| Danske Bank | Behåll | 417 kr | 0,0% |
| SEB | Behåll | 417 kr | 0,0% |
| Handelsbanken | Behåll | 405 kr | -2,9% |
| Pareto Securities | Behåll | 382 kr | -8,4% |
| Citigroup | Sälj | 327 kr | -21,6% |
Källa: Börskollen riktkurser. Uppsida/nedsida beräknad utifrån en Investor B-kurs på 417 kronor den 28/8.
Spannet är alltså stort: från omkring 6 procents uppsida i det mest optimistiska scenariot till närmare 22 procents nedsida i det mest försiktiga. Det speglar hur delade analytikerna är kring Investor.
Så kan du tänka som investerare
För den långsiktige investeraren behöver några procents premie inte innebära att Investor är ointressant. Den som tror att bolaget kan fortsätta slå börsen genom skicklig kapitalallokering kan acceptera att betala något mer än dagens substansvärde.
För den mer värderingsorienterade spararen är kalkylen svårare. När Investor handlas till premie försvinner säkerhetsmarginalen som en substansrabatt innebär.
Det är därför möjligt att komma fram till två slutsatser samtidigt: Investor kan fortfarande vara ett attraktivt investmentbolag, samtidigt som aktien inte är lika billig som den historiskt har varit.
För den som överväger ett köp handlar frågan därför mindre om huruvida Investor är ett bra bolag – och mer om hur mycket man är beredd att betala för kvaliteten.
Dennis Jerkovic