Tre svenska börsbolag som slår Investor med råge – år efter år
De syns sällan på löpsedlarna. Men Addtech, Lifco och Lagercrantz har under det senaste decenniet levererat omkring 20 procents årlig avkastning i sina onoterade portföljer – och därmed överträffat både Jacob Wallenbergs Investor och Sven Hagströmers Creades, enligt Dagens industri.
Bakom framgångarna finns ingen komplicerad finansmodell. Receptet är i stället förvånansvärt enkelt: köp lönsamma nischbolag med starka kassaflöden, behåll dem långsiktigt, återinvestera vinsterna i nya förvärv – och upprepa processen.
En modell som skapat högre avkastning
Serieförvärvarnas strategi skiljer sig från investmentbolagens på en avgörande punkt. Medan investmentbolag främst bygger värde genom sina ägarandelar i portföljbolag och kapitalallokering, köper serieförvärvarna hela verksamheter som de behåller över lång tid. Kassaflödet från dotterbolagen används sedan för att finansiera nästa förvärv, vilket skapar en kraftfull ränta-på-ränta-effekt.
Det är också vad som framgår av Dagens industris genomgång av utvecklingen mellan 2015 och 2025. Addtech toppar listan med en genomsnittlig årlig avkastning på 21 procent, följt av Lifco och Lagercrantz på 19 procent vardera.
Så har bolagen presterat i sina onoterade portföljer:
| Bolag | Typ | Årlig avkastning |
|---|---|---|
| Addtech | Serieförvärvare | 21 % |
| Lifco | Serieförvärvare | 19 % |
| Lagercrantz | Serieförvärvare | 19 % |
| Creades | Investmentbolag | 18 % |
| Investor | Investmentbolag | 13 % |
| Kinnevik | Investmentbolag | 2 % |
Källa: Dagens industri / Bolagen. Urval: Större serieförvärvare och investmentbolag med omfattande onoterade portföljer, noterade i minst tio år. Avkastning 2015–2025.
Vid dessa avkastningsnivåer blir ränta-på-ränta-effekten dramatisk. En årlig avkastning på omkring 20 procent innebär inte bara en stadig värdeökning – den leder till en exponentiell tillväxt över tid.
Investor fortsätter samtidigt att slå börsen
Samtidigt är det viktigt att sätta siffrorna i sitt sammanhang. Di:s studie avser enbart avkastningen i de onoterade portföljerna. Investors onoterade innehav – där bland annat Patricia Industries och EQT-investeringarna ingår – uppvisade en genomsnittlig årlig avkastning på 13 procent under perioden. Noterbart är också att EQT:s börsnoterade aktie sedan 2019 redovisas inom det onoterade segmentet, vilket kan ha påverkat utfallet något.
Ser man däremot till Investor som aktie är bilden en annan. Investmentbolaget har slagit Stockholmsbörsens totalavkastningsindex 15 år i rad och är hittills på väg mot ett 16:e år i följd.
Enligt Dagens industri har Investor levererat en genomsnittlig årlig avkastning på 14,9 procent, jämfört med 12,7 procent för börsindex under samma period, vilket vi tidigare har rapporterat om. Det visar att även om de onoterade tillgångarna inte nått samma nivåer som de främsta serieförvärvarna, har Investor som helhet fortsatt skapa betydande aktieägarvärde.
Kinnevik utgör samtidigt studiens tydliga motpol. Efter flera år av kraftig substanstillväxt fram till 2021 följde ett omfattande värdefall, vilket resulterade i en genomsnittlig årlig avkastning på endast 2 procent. Att aktien dessutom handlas med en betydande substansrabatt speglar marknadens fortsatta skepsis.
För Addtech, Lifco och Lagercrantz ser situationen annorlunda ut. Samtliga handlas till höga värderingspremier – något som enligt Di motiveras av bolagens dokumenterade förmåga att skapa värde genom återkommande förvärv, oavsett konjunkturläge.
Den stora frågan för investerare är därför inte om modellen fungerar, utan om det finns fler bolag som kan upprepa samma framgång innan marknaden hunnit prissätta dem fullt ut.
Dennis Jerkovic