Inför rapporten: Morningstar värderar Rheinmetall 128 procent över nuvarande kurs

Tyska Rheinmetall släpper sin rapport för tredje kvartalet den 5 november. Morningstar väntar sig stark tillväxt och ett kassaflöde som äntligen vänder till plus. Analyshuset värderar dessutom aktien till mer än dubbelt så mycket som börsen gör.

Försvarskoncernen från Düsseldorf redovisar sitt tredje kvartal torsdagen den 5 november klockan 14.00. Inför rapporten har Morningstar gått igenom vad som är värt att bevaka.

Analyshusets syn på aktien sticker ut. Det verkliga värdet uppskattas till 2 380 euro per aktie, medan aktien handlades för 1 042 euro klockan 14.00 på torsdagen den 29 oktober.

Värderingen ligger alltså 128 procent över kursen, som har fallit med omkring en tredjedel sedan årsskiftet.

Rekordtillväxt förra kvartalet men pengarna uteblev

Varför är börsen så mycket mer försiktig? En stor del av förklaringen finns i rapporten för andra kvartalet, där tillväxten och kassaflödet gick åt helt olika håll.

Försäljningen ökade 69 procent och rörelseresultatet mer än fördubblades. Samtidigt flödade pengarna ut, eftersom Rheinmetall byggde upp stora lager inför leveranserna under andra halvåret.

Rheinmetalls andra kvartal 2026:

Källa: Rheinmetalls halvårsrapport, 6 augusti 2026.

Sammanlagt landade det operativa fria kassaflödet på minus 1,6 miljarder euro för första halvåret. Till det kom en sänkt helårsprognos, sedan Tysklands försvarsdepartement ställt in fregattprojektet F126.

Bolaget räknar nu med en omsättning på 13,7 till 14,2 miljarder euro för 2026. Det är 300 miljoner euro lägre än tidigare, medan målet för rörelsemarginalen ligger kvar på cirka 19 procent.

Tillväxten väntas hålla i sig

Mot den bakgrunden ska tredje kvartalet läsas. Morningstars analytiker Loredana Muharremi räknar med att omsättningen fortsätter att växa kraftigt, främst tack vare fler leveranser av ammunition och luftförsvarssystem.

Även affären inom digitalisering av försvaret väntas fortsätta växa. Fordonsdelen tappar däremot fart, eftersom lastbilsleveranserna kom ikapp redan i andra kvartalet.

Den nyförvärvade marinverksamheten fyller i stället på intäkterna. Den drar dock ned lönsamheten, eftersom marginalerna där är lägre än i resten av koncernen.

Totalt sett väntas vinsten ändå stiga i högre takt än försäljningen. Större volymer i fabrikerna gör att de fasta kostnaderna fördelas på fler enheter, även om kostnaderna för prototypfordonet XM30 bromsar marginallyftet.

Kassaflödet är rapportens stora test

Vi bedömer att kassaflödet blir den siffra som börsen granskar hårdast. När halvårsrapporten kom i augusti föll aktien 5,7 procent trots rekordtillväxten.

Investing.com pekade på oron för kassaflödet som en trolig förklaring. Efter halvårets minus tror analyshuset att det blir positivt igen, när fler leveranser faktureras och betalas.

Vändningen väntas dock bli måttlig, eftersom Rheinmetall fortsätter att investera tungt i ny produktionskapacitet. Det riktigt stora lyftet ligger längre fram.

Fordonskontraktet Arminius, värt 12,4 miljarder euro, ska enligt planen skrivas under vid årets slut. I augusti talade bolagsledningen om en möjlig förskottsbetalning på över 3 miljarder euro.

Därför väntas orderingången se ojämn ut i tredje kvartalet, medan det fjärde blir avgörande för både orderboken och kassaflödet. Fram till dess följer analytikern hur kontrakt tilldelas slutgiltigt, hur ramavtal blir fasta order och hur produktionen når sina milstolpar.

Morningstar sticker ut bland analytikerna

Morningstar är inte ensam om att se uppsida i aktien, men nivån skiljer sig rejält. Enligt MarketScreener ligger snittet bland de 21 analytiker som följer bolaget på cirka 1 552 euro.

Riktkurser och värdering enligt analytiker:

Källa: Morningstar, MarketScreener och Boerse.de. Nuvarande kurs avser 1 042 euro den 29 oktober klockan 14.00.

Jämförelsen haltar dock något. Verkligt värde är enligt analyshusets egen definition en långsiktig bedömning av vad bolaget är värt, medan en riktkurs gäller de närmaste 2 till 12 månaderna.

Saab har redan visat vändningen

Hur det kan se ut när kassaflödet väl tar fart visade svenska Saab den 23 oktober. Orderingången i tredje kvartalet mer än tredubblades till 65,8 miljarder kronor, från 20,9 miljarder ett år tidigare, enligt rapporten.

Rörelseresultatet steg samtidigt till 1,95 miljarder kronor från 1,37 miljarder. Saab lyfte själv fram ett betydligt starkare kassaflöde i kvartalet.

Börsen har också varit betydligt vänligare mot Saab i år. Den 29:e oktober var aktien upp 26 procent sedan årsskiftet.

Vi noterar att båda bolagen växer snabbt på en het försvarsmarknad. Skillnaden i år sitter i kassaflödet, där Rheinmetall ännu inte visat samma vändning.

Den 5 november får Rheinmetall chansen att göra det. Blir kassaflödet positivt är det årets första plus efter två kvartal på minus. Samtidigt visar marginalen om målet på cirka 19 procent för helåret håller.

Mildef överträffar förväntningarna – analytiker ser fortsatt potential

Mildef räknar med ett ebita-resultat på 175–180 miljoner kronor för tredje kvartalet, jämfört med analytikernas förväntningar på 128,6 miljoner.

BörskollenViktor Söderberg