Mjukvarubolaget på historiskt låg värdering – banken ser köpläge

Medan den globala AI-oron pressar mjukvaruaktier brett ser analyshuset DNB Carnegie köpläge i Raysearch: ett cancervårdsbolag där artificiell intelligens är en möjlighet, inte ett hot. Värderingen är nu historiskt låg, och rekommendationen är köp med riktkurs 290 kronor.

Raysearchs aktiekurs steg från knappt 50 kronor hösten 2022 till över 350 kronor sommaren 2025, drivet av bolagets transformation från ett kapitalintensivt FoU-tungt bolag till ett kassaflödesdrivet kvalitetsbolag. Sedan dess har kursen fallit rejält när investerare flytt mjukvarusektorn i AI-orons spår.

Reglering och integration skyddar mot disruption

Enligt DNB Carnegie är oron missriktad i just detta fall. Bolagets mjukvara är hårt reglerad, djupt integrerad i kliniska arbetsflöden och behandlingsmaskiner, och präglas av höga byteskostnader.

Raysearch var dessutom tidigt ute med investeringar inom maskininlärning, vilket gör AI till en möjlighet snarare än en disruptiv risk. Det är en distinktion marknaden hittills har förbisett.

Huvudprodukten Raystation, ett dosplaneringssystem för strålbehandling, används av cirka 1 200 kliniker globalt. Marknadsandelen uppgår till omkring 13 procent, vilket analytikerna tolkar som ett betydande tillväxtutrymme gentemot hårdvarutunga konkurrenter som Varian och Elekta.

Svagt kvartal, men ljusare utsikter från Q2

Kortsiktigt väntar ett tufft Q1. DNB Carnegie prognostiserar att den rapporterade omsättningen faller med 5 procent till följd av negativa valutaeffekter, trots organisk tillväxt på 6 procent i årstakt.

Rörelsevinsten väntas backa till 67 miljoner kronor, mot 75 miljoner kronor under samma kvartal föregående år.

EV/EBIT-multipeln ligger på drygt 20 gånger årets prognos, ett nivå DNB Carnegie bedömer som låg relativt bolagets historik. Från Q2 lättar jämförelsetalen, och helårsprognosen pekar på vinsttillväxt om 25 procent med en rörelsemarginal som på några års sikt närmar sig 30 procent.