Nvidia billigast på elva år – men historiens varningsklockor ringer
Nvidias aktie är värderad lägre än på elva år och Wall Street rekommenderar köp med nästan enhällig röst. Ändå väljer marknaden att sälja. Förklaringen väcker obehagliga minnen från ett av teknikhistoriens mest välkända sammanbrott.
Måndagen den 28 juli stängde Nvidias forward P/E-tal på 18,16, det lägsta sedan april 2015, enligt Dow Jones Market Data som Barron's rapporterat om. Aktien föll fem procent och bolaget förlorade sin position som världens mest värdefulla bolag till Apple.
Finansieringen som skrämmer marknaden
Bakom kursfallet finns ett specifikt orosmoment: rapporter om att Nvidia förhandlar om att garantera 250 miljarder dollar i finansiering för att möjliggöra OpenAIs lease av ett datacenter under uppbyggnad i Ohio.
Projektet saknar motstycke i sin skala. Anläggningen ligger på en nedlagd urananrikningsanläggning på federal och privat mark i södra Ohio och beräknas kosta över 500 miljarder dollar och kräva hela tio gigawatt el, enligt MarketWatch.
Japan har åtagit sig att investera över 33 miljarder dollar i ett naturgaskraftverk kopplat till projektet. Det kraftverket ska drivas av SoftBanks dotterbolag SB Energy.
Enligt MarketWatch behövs Nvidias garanti eftersom S&P Global har flaggat OpenAI som en nyckelkreditrisk, vilket gör det svårt för SoftBank att låna på gynnsamma villkor utan ett starkt namn i ryggen. Utan Nvidias backing hade finansieringen i praktiken varit oåtkomlig.
Lucent-parallellen som skär genom bruset
Jay Goldberg på Seaport Research drar, enligt MarketWatch, en explicit parallell till Lucent Technologies. Telekomjätten pumpade under 90-talets sista bubbelår upp sin försäljning genom att låna ut pengar till sina egna kunder.
Den här typen av finansiering brukar inte sluta väl.
Jay Goldberg, Seaport Research enligt MarketWatch.
Lucents beslut "slog i praktiken sönder bolaget", enligt Goldberg. Det som börjar som en säljstrategi slutar som en balansräkningsfälla när kunderna inte kan betala.
Mönstret kallas "circular financing" och är precis vad Nvidias affärsväv börjar likna, menar han. Bolaget säljer GPU:er till hyperscalers som Microsoft och Amazon, som i sin tur hyr ut beräkningskraft till startups som OpenAI.
Nvidia har investerat i flera av dessa startups och äger dessutom två miljarder dollar i aktier i molnleverantören CoreWeave. Nu föreslås bolaget även garantera skuldsättningen för sin största kund.
Investerarnas reaktioner i natt var en kombination av att detta är den tydligaste och största circular-financing-rubriken vi sett hittills, och att vi inte är helt obekanta med den här typen av problematik.
Jeffrey Favuzza, teknologistrateg på Jefferies enligt MarketWatch.
Wall Street köper – derivatmarknaden säljer
Klyftan mellan analytiker och marknad är slående. Enligt Business Insider rekommenderade 78 av 81 analytiker köp vid måndagens stängning.
Bernstein-analytikern Stacy Rasgon bekräftade sitt köpbetyg med kursmålet 315 dollar, vilket innebär en potentiell uppgång på 60 procent.
Derivatmarknaden berättar en annan historia. Priset på kreditswappar för Nvidia-skuld steg kraftigast sedan instrumenten började handlas i november. Det är ett mätbart tecken på att riskpremien stiger.
Veckan som kommer avgör en del av spänningen. Microsoft, Meta och Amazon rapporterar resultat under en tvådagarsperiod och investerare bevakar capex-guidningen noga efter att Alphabets prognos mottogs negativt veckan dessförinnan.
Nvidia självt rapporterar inte förrän den 26 augusti. Besked från dessa tre bolag ger ändå redan nu en fingervisning om huruvida bolagets centrala position i AI-ekosystemet är en styrka eller en sårbarhet.
Dennis Jerkovic