Ny affärsmodell kan lyfta lönsamheten – Kalqyl ser stor uppsida i SaveLend
SaveLend står inför den största förändringen av affärsmodellen sedan bolaget grundades. Genom att bli kreditmarknadsbolag ska samma kredit kunna generera intäkter i flera led, vilket väntas stärka intjäningsförmågan.
Kalqyl ser omställningen som bolagets viktigaste värdedrivare och sätter ett motiverat värde för 2029 på 2,90 kronor per aktie – omkring 86 % över dagens kurs.
Samma kredit ska generera mer intäkter
Kärnan i SaveLends nya modell är relativt enkel. I dag förmedlar bolaget krediter till investerarna på sin plattform och tjänar framför allt pengar genom provisioner på investerarnas avkastning och avgifter på den förmedlade volymen.
Med ett tillstånd som kreditmarknadsbolag tillkommer ett nytt steg. SaveLend kan ta emot inlåning från allmänheten och använda kapitalet för att finansiera krediter i den egna balansräkningen. Krediterna hålls därefter initialt i den egna balansräkningen innan de säljs vidare till investerarna på plattformen.
Innehavstiden varierar mellan kredittyper och kan för konsumentkrediter uppgå till omkring 4 månader.
Under perioden i den egna balansräkningen tjänar SaveLend räntenetto. När krediten därefter säljs vidare till investerarna fortsätter samma kredit att generera intäkter genom den befintliga plattformsmodellen.
”Det vi alltså kommer addera är att vi också kommer ha en intäkt under den här initiala fyramånadersperioden där vi tjänar räntenettot mellan inlånings- och utlåningsräntan minus kreditförluster”, förklarar vd Peter Balod i Kalqyls intervju med analytiker Pontus Fredriksson.
Det intressanta för aktieägare är att SaveLend inte behöver mångdubbla kreditvolymerna för att modellen ska få effekt.
Under H1 förmedlades omkring 140 MSEK i krediter per månad. Bolagets plan för det första året som kreditmarknadsbolag utgår från ungefär samma nivå. Den ökade intjäningen väntas därmed initialt främst komma från högre intäkt per kredit snarare än kraftigt högre kreditvolymer. Balod kommenterar:
”Det är inte framför allt från att vi gör mycket större volymer som de ökade intäkterna kommer komma, utan det är den nya modellen där vi egentligen kan ha en större intjäning per utgiven eller vidareförmedlad krona än vad vi har idag."
Kapitalet kan användas flera gånger
Den andra delen av ekvationen är kapitalrotationen.
Eftersom krediterna inte ska ligga permanent i SaveLends balansräkning frigörs kapital när de säljs till investerarna. Pengarna kan därefter användas för att finansiera nya krediter.
Kalqyl lyfter just kombinationen av högre intjäning per kredit och effektiv kapitalanvändning som central för caset:
”Kombinationen av högre intjäning per kredit och effektiv kapitalanvändning väntas stärka lönsamheten och skapa förutsättningar för en högre avkastning på eget kapital än i en traditionell bankmodell”, skriver analyshuset.
SaveLends långsiktiga finansiella mål är en avkastning på eget kapital över 20 %.
Modellen förutsätter dock att investeringsplattformen fortsätter växa. SaveLends ambition är att sälja krediterna vidare till investerarna på plattformen, men om investerarkapitalet inte växer i takt med kreditgivningen kan krediter behöva hållas längre i den egna balansräkningen. Det ger flexibilitet i kreditgivningen, men ökar samtidigt kapitalbehovet.
Balod pekar själv ut AUM på investeringsplattformen, tillsammans med kapitalbasen, som den mest sannolika begränsningen för tillväxten.
Inlåningen innebär samtidigt mer än bara en finansieringskälla. Genom sparkonton och fasträntekonton med statlig insättningsgaranti kan SaveLend nå en bredare grupp traditionella sparkunder, bland annat via jämförelsesajter.
Ambitionen är att delar av dessa kunder över tid även ska kunna introduceras till investeringsplattformen, vilket skulle kunna bidra till fortsatt tillväxt i investerarkapitalet.
Nya regler kan gynna SaveLend
Omställningen sker delvis som en följd av nya regler. Aktörer som långsiktigt vill fortsätta lämna eller förmedla konsumentkrediter behöver framöver bedriva verksamheten med tillstånd som bank eller kreditmarknadsbolag.
Det som tvingar SaveLend att förändras kan samtidigt bli en konkurrensfördel.
Tillståndsprocessen är omfattande och kräver bland annat kapital, riskhantering och regelefterlevnad. Kalqyl bedömer att detta höjer inträdesbarriärerna och kan bidra till konsolidering, där aktörer som klarar de nya kraven får möjlighet att stärka sina marknadspositioner.
SaveLend går dessutom in i omställningen med en etablerad investeringsplattform med över 2 miljarder kronor i kapital och mer än tio års erfarenhet av kreditförmedling. Plattformen skapar även nätverkseffekter: fler investerare ökar kapaciteten att finansiera krediter, samtidigt som ett större kreditutbud gör plattformen mer attraktiv.
Se hela Kalqyl-intervjun med vd Peter Balod.
Kalqyl ser attraktiv uppsida
Nästa stora milstolpe är Finansinspektionens tillstånd. Ansökan lämnades in den 3 juli och Finansinspektionen har kommunicerat en handläggningstid om 180 dagar från det att ansökan bedömts som komplett.
SaveLend inväntar fortfarande denna bekräftelse, men Balods bästa bedömning är att ett beslut skulle kunna komma omkring mars–april 2027. Därefter bedömer han att verksamheten skulle kunna starta inom några veckor.
Kalqyl räknar med att den nya intäktskällan i form av räntenetto bidrar med 15 MSEK under 2027 och stiger till 29 MSEK 2029. Samtidigt väntas plattformsintäkterna öka från 120 MSEK 2026 till närmare 193 MSEK 2029.
Lönsamhetsvändningen tar däremot tid. Kalqyl prognostiserar EBIT på -25,8 MSEK 2026 och -14,3 MSEK 2027, följt av ungefär break-even 2028 och 14,4 MSEK i vinst 2029.
Det motiverade värdet i Kalqyls analys för 2029 uppgår till 2,90 kronor per aktie. Baserat på den aktuella kursen om 1,555 kronor motsvarar det en potentiell uppsida på cirka 86 %.
Caset bygger därmed inte på en omedelbar resultatvändning. Det bygger på att SaveLend får tillståndet, kan tjäna mer på varje kredit och samtidigt fortsätter rotera kapitalet genom den befintliga investeringsplattformen. Modellen är samtidigt förknippad med högre komplexitet och direkt kreditrisk, och uppskalningen blir beroende av både kapitalbasen och fortsatt tillväxt i investerarkapitalet.
Lyckas bolaget hantera dessa delar kan en reglering som från början tvingade fram förändringen i stället bli startpunkten för en mer lönsam affärsmodell - samtidigt som högre inträdesbarriärer kan stärka SaveLends position på marknaden.
Viktor Söderberg
Disclaimer: SaveLend är en betalande kund till Kalqyl. Kalqyl ingår i samma koncern som Börskollen (FairValue FV AB).