Tolv analytiker säger köp – men ett nyckeltal larmar och får den trettonde att ställa sig på sidlinjen
Verisures Q2-rapport möter estimaten på nästan alla rader. Intäkter upp, marginal upp, kassaflöde positivt och bolagets första utdelning utlovad. Alla tolv analytiker som följer aktien har köprekommendation. Ändå döljer sig ett mönster i rapporten som riskerar att bli larmbolagets verkliga problem.
Kundanskaffningskostnaden uppgick till 1 644 euro per ny kund i Q2 2026. Det är 18 procent mer än samma kvartal för två år sedan – utan att fler kunder tillkommit.
Analyskåren applåderar – men en röst bryter konsensus
Intäkterna steg 10,3 procent till 1 024 miljoner euro, i linje med analytikernas snittprognos på 1 025 miljoner. Det justerade rörelseresultatet nådde 269 miljoner euro och gav en marginal på 26,3 procent, strax över bolagets eget mål för helåret.
Samtliga tolv analytiker som täcker bolaget har köprekommendation, enligt Bloomberg. Genomsnittlig riktkurs är 16,6 euro mot aktiens nuvarande kurs kring 11,25 euro, vilket ger en implicit uppsida på nästan 50 procent.
Aktien har som värst mer än halverats från kursrekordet i samband med noteringen, men handlas nu ca 35 procent lägre.
Ålandsbanken upprepar sin positiva syn och pekar på Europas låga penetrationsgrad för hemlarm, omkring 4 procent av hushållen, som en långsiktig tillväxtdrivare. Bankens värderingsmodell landar i ett långsiktigt aktievärde på 19 euro.
Affärsvärlden, rapporterat via Placera, går dock emot strömmen och sänker rådet till neutral. Motiveringen är inte att rapporten är dålig utan att mönstret under ytan är oroande.
Tillväxtmotorn kostar mer och levererar mindre
Bruttointaget av nya kunder har knappt rört sig trots att kundanskaffningskostnaden stigit kraftigt. Inflödet ligger stabilt kring drygt 200 000 per kvartal och nettointaget efter uppsägningar strax över 100 000.
Kundbasens nettotillväxt har därmed fallit från över 10 procent till nuvarande 6–7 procent på årstakt. Tillväxten har alltså halverats.
En delförklaring är det pågående varumärkesbytet från Securitas Direct till Verisure i Spanien, som drar extrakostnader. Bolaget pekar också på "underabsorption av fasta kostnader": kapaciteten har byggts ut snabbare än kundintaget motiverar.
Därtill betalar nya kunder i snitt 385 euro ur egen ficka vid installation. Det är 13 procent mindre än för två år sedan, då siffran var 442 euro. Om det beror på ökade rabatter eller förändrad produktmix framgår inte av rapporten.
Kassaflödet förbättras – men till vilket pris?
Det fria kassaflödet steg från minus 41 miljoner euro i Q2 2025 till plus 56 miljoner euro i år. Siffran hyllas av marknaden.
Placera påminner dock om att kassaflödet i Verisures modell i hög grad styrs av hur mycket bolaget väljer att återinvestera i kundanskaffning. Bromsas tillväxtinvesteringen förbättras kassaflödet automatiskt, men på bekostnad av framtida tillväxt.
Skuldsättningen väntas också förbli hög, runt 5 miljarder euro, trots att nettoskulden minskat till 2,7 gånger ebitda. Affärsmodellen, där kunder värvas till hög kostnad i dag i förhoppning om att de stannar i 15 år, innebär strukturellt att eventuella kvalitetsbrister kan dröja år innan de syns fullt ut.
Placeras huvudscenario räknar med 6–7 procents årlig kundtillväxt och en justerad ebit-marginal som stiger gradvis mot 27 procent till 2028.
DI bedömer å sin sida värderingen som rimlig på P/E 20 för 2026 och ser rapporten som "ett steg i rätt riktning".
Vd Austin Lally presenterar utdelningen på 0,10 euro per aktie, med avstämningsdag 10 september, som starten på en successivt ökande aktieägaravkastning.
Dennis Jerkovic