Verkstadsjätten får köpstämpel – ”rejäl rabatt”
Klassiska svenska verkstadsjätten Trelleborg säljer numera bland annat tätningar till Airbus och medicinsk utrustning till sjukhus världen över – men aktien prissätts som ett vanligt industribolag. Det glappet har skapat ett köpläge, anser EFN i en ny analys.
Få svenska industribolag har genomgått en lika konsekvent förvandling. Från ett spretigt, cykliskt konglomerat med låga marginaler i slutet av 1990-talet har Trelleborg under vd Peter Nilssons mer än 20 år långa ledarskap blivit ett fokuserat nischbolag med marginaler i klass med Sandvik och Atlas Copco. I en färsk analys från EFN anses att aktien handlas till ”rejäl rabatt” jämfört med motsvarande kvalitetsbolag.
Yokohama-affären vände på allt
Den tydligaste vändpunkten kom 2022, när däckverksamheten Wheel Systems såldes till Yokohama Rubber för 26 miljarder kronor. Cyklisk råvaruexponering byttes mot förvärv inom medicinteknik och flyg, totalt nära 19 miljarder kronor investerade i höglönsamma nischer.
Resultatet syns i siffrorna. EBITA-marginalen steg från 15,9 procent 2021 till 18,4 procent i senaste kvartalet, med ett uttalat mål om minst 20 procent inom två till tre år. Kassakonverteringen nådde 95 procent i det senaste kvartalet, mot 90 procent året innan.
Hela 85 procent av omsättningen härstammar numera från lösningar skräddarsydda för specifika kundapplikationer. Det gör Trelleborg till ensam leverantör under en hel produktgeneration inom många segment, vilket ger prisstyrka och stabilare intjäning.
Marknaden har inte tagit in den nya verkligheten
Trots den här profilen värderas bolaget till bara 15 gånger rullande rörelsevinst, med en nettoskuld på blygsamma 5,7 miljarder kronor exklusive leasing. På EFN:s prognoser faller EV/EBITA till 14 gånger för 2026 och 13 gånger för 2027, nivåer som bedöms som klart attraktiva givet bolagets marginalprofil.
En risk kvarstår: en del av omsättningen är fortfarande exponerad mot den allmänna industrin, vilket ger konjunkturkänslighet. Med låg skuldsättning, kapacitetsinvesteringar i USA och Marocko och ett förbättrat efterfrågeläge inför andra kvartalet ser rörelsen mot 20-procentsmålet ändå ut att fortsätta.