Analyshus ser köpläge i storbanken – ”sällsynt rabatt”
SEB har slagit sina svenska storbankskonkurrenter i vinsttillväxt under ett decennium. Ändå handlas aktien nu till sektorns lägsta värdering. DNB Carnegie kallar det ett sällsynt köptillfälle och sätter riktkursen på 222 kronor.
En bank som levererat 7,4 procents genomsnittlig vinsttillväxt per år de senaste tio åren handlas plötsligt med rabatt mot samtliga svenska storbanksrivaler. Konkurrenterna klarade under samma period 3,9 till 5,8 procent. Det är ett av argumenten i DNB Carnegies köprekommendation.
Marknaden prissätter fel
På analyshusets prognos för 2028 handlas SEB till P/E 9x, vilket gör aktien till den billigaste i den svenska storbanksgruppen.
Det trots att premievärderingen historiskt ansetts välförtjänt. DNB Carnegie menar att rabatten inte är motiverad och pekar på att SEB:s starka historik bygger på flera parallella styrkor: kostnadsdisciplin, baltisk tillväxt och en ovanligt hög andel kapitallätta intäkter som förmögenhetsförvaltning och företagsrådgivning.
Mattias Malmqvist
Kostnadsprognosen slår mot konsensus
En nyckelkatalysator är kostnadssidan. Anställningsstoppet som inleddes i mitten av 2025 har redan pressat ned antalet heltidsanställda med cirka 4 procent sedan andra kvartalet i fjol.
Analytikerna räknar med att SEB:s kostnader 2026 landar kring 32 miljarder kronor snarare än det officiella målet på 33 miljarder. Under hela perioden 2026 till 2028 ligger analyshuset 1 till 1,5 miljarder under analytikerkollektivets konsensus.
Om prognosen stämmer har marknaden systematiskt underskattat bankens lönsamhetspotential.
Intäktssidan stärks av Baltikumverksamheten och den internationella Corporate & Investment Banking-plattformen. Analyshuset prognostiserar 5 procents intäktstillväxt per år, vilket beräknas driva avkastningen på eget kapital över bankens eget mål på 15 procent under 2027 och 2028.
Till detta kommer ett växande pensionsöverskott, relativt unikt bland svenska storbanker. DNB Carnegie uppskattar att det adderar cirka 1 till 2 miljarder kronor per år som på sikt kan distribueras till aktieägarna.
Nästa tydliga prov på om kostnadsmålet sänks väntas i samband med SEB:s kommande kvartalsrapport.