Förvärvet: Boliden räknar med vinstlyft – men marknaden är skeptisk
Boliden presenterar förvärvet av sydamerikanska zinkjätten Nexa Resources som vinsthöjande: en positiv effekt på vinsten per aktie på över 8 procent. Aktien faller initialt runt 3 procent på beskedet – där analytiker ifrågasätter den strategiska logiken och avsaknaden av tydliga synergier.
Köpeskillingen för Votorantims 64,68-procentiga innehav i Nexa uppgår till 1,31 miljarder dollar, och hela Nexas eget kapital värderas till cirka 2 miljarder dollar.
Betalningen sker genom nyemitterade aktier: Votorantim får 21,4 miljoner Boliden-aktier, vilket späder ut befintliga aktieägares andelar med 7 procent.
Fyra invändningar inför affären
I en analys den 22 juli, innan villkoren presenterades, pekade Ålandsbanken på fyra risker med ett Nexa-förvärv: en högre risknivå, avsaknad av tydliga synergier, behov av en nyemission och risken för inställd utdelning.
Den presenterade affären innehåller en apportemission som ger en utspädning på cirka 7 procent. Boliden uppger samtidigt att utdelningspolicyn och de finansiella målen förblir oförändrade efter transaktionen.
Vad innebär utspädning?
Utspädning uppstår när ett bolag ger ut nya aktier. De befintliga aktierna motsvarar då en mindre andel av bolagets ägande och framtida vinst. Det innebär dock inte automatiskt att aktieägarnas värde minskar – avgörande är om kapitalet eller förvärvet skapar tillräckligt stora nya värden.
Efter att villkoren blivit kända har Ålandsbanken mildrat sin oro för finansieringen. Banken räknar nu med att Boliden kan behålla en rimlig utdelning, även om utrymmet för extrautdelningar har minskat.
SB1 Markets analytiker Johannes Grunselius är däremot fortsatt skeptisk till den strategiska logiken och pekar på avsaknaden av synergier mellan kontinenterna samt en högre ESG-risk. Samtidigt bedömer han att affärens finansiella nyckeltal är attraktiva.
När förvärvssamtalen pågick i juli framhöll vd Mikael Staffas de tekniska likheterna mellan Nexas och Bolidens anläggningar.
Han lyfte även fram den kompetens som Boliden anser sig kunna använda för att förbättra förvärvade verksamheter, men en inbyggd försiktighet ryms ändå i resonemanget:
"Vi tycker att vi är jäkligt duktiga på det vi håller på med och att vi kan bidra med den kunskapen på andra ställen och få saker och ting bättre. Men att köpa saker är aldrig lätt, det finns ju en fundamental bit som är priset."
Mikael Staffas, vd Boliden
Fakta om Nexa
Nexa driver fem gruvor och tre zinksmältverk i Brasilien och Peru. Efter affären kommer Bolidens samlade portfölj att bestå av tolv gruvenheter och åtta smältverk, samtidigt som exponeringen mot framför allt zink och silver ökar.
Kanada-skuggan faller över Sydamerika
Bolidens strategi under de senaste decennierna har vilat tungt på ett nordiskt fokus. Det är ingen slump.
Runt millennieskiftet drev kostsamma utsvävningar i Kanada bolaget till krisens rand. Industrinestorn Carl Bennet fick kliva in och rädda Boliden, och läxan satte sig djupt.
Som EFN beskriver det är ett Sydamerika-förvärv ett tydligare brott mot denna inlärda strategi än något Boliden gjort sedan dess.
Affären kräver aktieägar- och myndighetsgodkännanden och väntas slutföras under första kvartalet 2027. Därefter avser Boliden lägga ett kontant bud på resterande 35,32 procent av Nexa.
Frågan som återstår är om Boliden kan överföra sin industriella kompetens till Sydamerika och samtidigt hantera den högre finansiella och geografiska risken.
Mattias Malmqvist