Analys: Köp serieförvärvaren – och placera i byrålådan
Medicinteknikbolaget Medcap har stigit över 1 500 procent på tio år, mer än hyllade serieförvärvare som Lifco, Lagercrantz och Addtech. Ändå handlas aktien med rabatt mot dessa dominanter. Nu utfärdar EFN ett köpråd.
Ett bolag som faktiskt slagit börsens mest omtalade serieförvärvare handlas ändå till en tydlig rabatt mot dem, konstaterar EFN i sin analys.
Modellen levererar, trots motvind
Medcap förvärvar och utvecklar lönsamma nischbolag inom life science i norra Europa, uppdelade i tre affärsområden: Hjälpmedel, Medicinteknik och Specialistläkemedel. Börsvärdet uppgår till 7 miljarder kronor, vilket innebär att bara ett par tre förvärv per år ryms i takten.
Under 2024 genomfördes tre affärer: Livassured i Nederländerna, XGX Pharma och danska Danrehab. Sammantaget gav det valutajusterad tillväxt på 18 procent, varav 6 procentenheter var organisk.
Den organiska tillväxten är i sig anmärkningsvärd. Snittfarten de senaste tolv kvartalen har legat på 8 procent, ungefär dubbelt mot branschkollegorna.
Ebita per aktie har vuxit med 35 procent per år i snitt över tio år, mot branschmålets 15 procent. Fritt kassaflöde med återläggning för förvärv har historiskt motsvarat nästan hela vinsten, och nettoskulden justerad för leasing uppgår till blygsamma 0,2 gånger ebitda.
Rabatten är tidsbrist, inte substansbrist
Affärsområdet Specialistläkemedel har tyngt helheten under flera år, med prispress och sjunkande marginaler som följd. Trots det steg ebita 32 procent i det första kvartalet, vilket lyfts som ett bevis på den diversifierade modellens styrka.
Medcap står sig ganska väl mot den här kvartetten på flera punkter. Tillväxten, lönsamheten och kassaflödena är riktigt bra. Det som saknas är den flera decennier långa historiken, vilket motiverar en viss rabatt mot A-laget. Men även med en multipel på 20 finns en bra uppsida.
EFN
Lifco, Lagercrantz, Addtech och Indutrade värderas normalt till ev/ebita 25. Medcap handlas lägre, men EFN bedömer att bolaget matchar A-laget på samtliga operativa mått. Det enda som saknas är decenniernas historik.
”Hög organisk tillväxt, starka kassaflöden, låg skuldsättning och imponerande historik. Medcap tickar alla boxar för en plats i byrålådan”, skriver tidningen.
Vd Anders Dahlberg räknar med successiv återhämtning inom Specialistläkemedel från och med andra halvåret 2025. EFN:s prognos pekar på en ebita-marginal om 21,3 procent till 2028, mot 19,5 procent i dag.