Varningssignaler från toppstrateger: Därför kan börsen falla mer
Börsnedgången hittills i år har varit relativt mild, trots ökad oro kring inflation och konjunktur. Det breda indexet S&P 500 har exempelvis fallit omkring 6 procent från sina toppnivåer, vilket historiskt sett är en begränsad rekyl jämfört med tidigare nedgångsperioder i spåren av energikriser.
Samtidigt menar flera tunga röster att marknaden kan vara för optimistisk. Risken är att nedgången hittills snarare är början än slutet på en svagare period.
Därför ökar recessionsrisken
Mohamed El-Erian, ekonomisk rådgivare till Allianz och tidigare vd för PIMCO, har höjt sannolikheten för recession i USA från 25 till 35 procent, enligt Business Insider.
Det som sticker ut i hans analys är att det inte primärt handlar om räntor – utan om energipriser.
När oljepriset stiger påverkar det snabbt hela ekonomin. Kostnaderna ökar för transporter, produktion och uppvärmning, vilket i sin tur driver upp inflationen. Effekten blir att hushållens köpkraft minskar samtidigt som företagens marginaler pressas.
Högre energipriser fungerar i praktiken som en bred kostnadschock i ekonomin.
Oljepriset (Brent) har rusat kraftigt sedan Iran-kriget inleddes i slutet av februari, från 70 dollar till närmare 120 dollar per fat. Historiskt har nivåer över 100 dollar ofta sammanfallit med perioder av ökad ekonomisk stress – exempelvis 2008, 2011–2014 samt 2022.
Historiska paralleller: när energin blev problemet
Det finns tydliga historiska exempel där stigande energipriser fått stora konsekvenser.
Under oljekrisen på 1970-talet steg oljepriset kraftigt efter produktionsstörningar i Mellanöstern. Resultatet blev hög inflation i kombination med svag tillväxt – en period av stagflation. Den amerikanska börsen utvecklades svagt under stora delar av decenniet.
Ett mer närliggande exempel är 2022, då energipriserna steg kraftigt i spåren av kriget i Ukraina. Inflationen tog fart globalt, vilket bidrog till att S&P 500 föll omkring 20 procent under året.
Historiskt har kraftigt stigande energipriser ofta sammanfallit med svag börsutveckling.
Börsen kan behöva falla mer
Trots dessa risker har marknaden visat motståndskraft. Men alla delar inte bilden av att botten redan är nådd.
Bank of America varnar för att de största nedgångarna ännu inte har inträffat.
– De stora bottnarna i aktiemarknaden är inte satta ännu, säger bankens strateger enligt CNBC.
Det innebär att dagens relativt begränsade nedgång kan vara missvisande i ett större perspektiv. Marknaden har historiskt tenderat att underskatta risker i tidiga skeden av en nedgång.
Risken: flera negativa krafter samtidigt
Det som gör situationen mer komplex är att flera negativa faktorer sammanfaller. Stigande energipriser driver inflation, samtidigt som efterfrågan riskerar att försvagas. Det skapar en miljö där både konsumenter och företag pressas.
En sådan kombination – låg tillväxt och hög inflation – är svår att hantera, både för centralbanker och marknader.
Vad betyder det för börsen och investerare?
Om utvecklingen fortsätter i den riktningen kan företagens vinster pressas från två håll: högre kostnader och svagare efterfrågan.
Ett tydligt exempel är transport- och industribolag. För dessa kan bränsle- och energikostnader utgöra en betydande del av de totala kostnaderna. Enligt analyser från exempelvis International Energy Agency (IEA) kan energikostnader i vissa sektorer stå för 20–40 procent av de operativa kostnaderna.
Det innebär att även relativt små prisökningar på energi kan få stor effekt på lönsamheten. Det gör att investerare ofta söker sig till mer stabila delar av marknaden.
Bolag med stabila kassaflöden:
- Procter & Gamble, Coca-Cola, Johnson & Johnson, PepsiCo, Walmart
- Axfood, ICA Gruppen, Essity, Tele2, SCA
Defensiva sektorer:
- Utilities: NextEra Energy, Duke Energy, Fortum
- Hälsovård: UnitedHealth, Pfizer, AstraZeneca, Getinge
- Konsumentvaror: Costco, Colgate-Palmolive, Essity
Men undviker mer konjunkturkänsliga bolag som:
- Ford, Caterpillar
- Volvo, Sandvik, Atlas Copco
Skillnaden mellan stabila och cykliska bolag blir ofta tydligare i mer osäkra marknader.
Daniel Åstrand
Insikter att ta med sig
Börsnedgången hittills har varit begränsad i ett historiskt perspektiv. Men flera indikatorer pekar på att riskerna i ekonomin ökar.
Stigande energipriser, ihållande inflation och en mer pressad konsument skapar en kombination som tidigare ofta lett till svagare marknadsutveckling.
Om det mönstret upprepar sig kan den verkliga nedgången ligga framför oss – inte bakom.
Dennis Jerkovic