Börsens tysta vinnare: Serieförvärvarnas magiska framgångsformel
Per Sjöstrand grundade Instalco, lämnade vd-stolen och kom tillbaka. På tolv månader har ebitamarginalen klättrat från 5,4 till 6,6 procent. Hans comeback är också ett skolexempel på en bredare kategori av bolag som tyst och systematiskt slagit börsen i ett decennium.
Aktiekursen toppade kring 100 kronor hösten 2021. Sedan föll den till botten kring 20 kronor i november 2025, varefter den dubblats.
Fyra år av fallande marginal vänds på ett år
Robin Boheman tog över vd-rollen i september 2021 efter att ha varit finanschef. Under hans fyra år sjönk ebitamarginalen från nära 9 procent till knappt 6 procent 2025.
Tappet förklaras inte enbart av en svagare konjunktur. Den organiska tillväxten var faktiskt positiv 2022 och 2023, vilket pekar mot att problemen var operativa snarare än marknadsdrivna, skriver EFN i sin analys.
Sjöstrand klev tillbaka i juni 2025. Marginallyftet sedan dess tillskriver tidningen ett tydligare fokus på kostnadskontroll och mer selektiv projektstyrning. Under första halvåret 2026 uppgick den organiska tillväxten till 6,7 procent.
EFN räknar med en rörelsevinst på 1 040 miljoner kronor för 2026 och väntar sig en vinsttillväxt på cirka 30 procent i år och ytterligare 20 procent nästa år. Värderingen på EV/EBITA 12,2 för innevarande år beskrivs som låg både historiskt och i relation till den förväntade tillväxten.
Tysklandskortet kan bli bolagets nästa tillväxtvåg
Sedan noteringen 2017 har omsättningen vuxit från 3,1 till 14,1 miljarder kronor med en genomsnittlig tillväxt på 19 procent per år. Bolaget har i dag över 150 dotterbolag inom el, VS och ventilation.
Nu pekar nästa tillväxttrigger mot söder. Instalco förvärvade nyligen ytterligare 27 procent av tyska Fabri AG för knappt 36 miljoner euro, vilket värderar bolaget till drygt 1,4 miljarder kronor. Instalco äger nu 51 procent och konsoliderar bolaget från 1 augusti 2026.
Allt sammantaget så bedömer vi att Instalco nu har vänt den svaga operativa utvecklingen som varit de senaste åren. Vi trycker på köpknappen.
EFN
Serieförvärvarna slår Wallenberg – och har gjort det i tio år
Instalco tillhör en bredare kategori av bolag, serieförvärvare, där flera inom sektorn systematiskt har presterat bättre än de investmentbolag som ofta hyllas som börsens smartaste pengar.
I en genomgång av onoterade investeringar under perioden 2015 till 2025 identifierar Di tre serieförvärvare i topp: Addtech, Lifco och Lagercrantz. Alla tre levererade omkring 20 procents genomsnittlig årlig avkastning till aktieägarna, definierat som vinsttillväxt plus utdelningar.
Mekaniken är enkel men kraftfull: sälj sällan, ta det fria kassaflödet och köp nästa bolag. Investmentbolagen driver i stället värde genom att utveckla portföljbolag och sälja vidare. Det är en fundamental skillnad.
Bäst bland investmentbolagen kom Creades med 18 procents genomsnittlig årlig avkastning. Investor hamnade på 13 procent. Serieförvärvarnas tre stjärnor slog alltså samtliga.
Värderingarna är höga för Addtech, Lifco och Lagercrantz, men Di argumenterar att deras dokumenterade förmåga att överprestera genom både hög- och lågkonjunktur motiverar premien.
Kvalitet kostar, men deras facit talar för sig självt.
Di
För Instalco gäller samma logik: når Sjöstrand tillbaka till marginalnivåerna från 2017 till 2021 på i snitt 8,6 procent ser EV/EBITA 12,2 inte längre billigt ut. Det ser ut som ett fynd, avslutar EFN.
Dennis Jerkovic