Småbolagen rekordbilliga mot storbolagen – ”bra läge att gå in”
Svenska småbolag har aldrig värderats lägre relativt storbolagen än nu. Samtidigt väntas vinsttillväxten ta fart, och två erfarna förvaltare ser kombinationen som ett ovanligt attraktivt läge.
Värderingsgapet är rekordstort, men marknaden tvekar fortfarande. Geopolitisk oro, räntekänslighet och svag framtidssikt håller investerarna tillbaka.
Geopolitiken håller tillbaka
I EFN:s program Börslunch pekar Fredrik Skoglund, på FE Fonder, på spänningarna kring Iran som ett konkret hinder. Stefan Sundblom på Swedbank Robur framhåller samtidigt att bolag vars vinster ligger längre fram i tiden behöver större tydlighet kring räntor, inflation och geopolitik för att värderas högre.
Skoglund föredrar ändå svenska småbolagsfonder framför storbolag och global exponering. Efter den långa perioden av underprestation menar han att läget kan vara rätt att gå in.
Jag tror det är bra läge att gå in.
Fredrik Skoglund på FE Fonder i EFN:s Börslunch.
Undervärden börjar synas
Enligt EFN ser Sundblom flera exempel bland de mindre bolagen på att det, som han uttrycker det, ”finns en botten i alla brunnar”. Han lyfter bland annat fram Castellum, Cynca Nordic och MTG som bolag där underliggande värden börjat synliggöras.
Castellum handlas med stor rabatt, men har samtidigt sålt fastigheter till marknadsvärde och återköpt egna aktier – något Sundblom ser som ett sätt att tydliggöra värdena i bolaget.
Cynca Nordic, tidigare Vestum, sålde Flow Technology till Nordic Capital för 6,5 miljarder kronor, mer än bolagets dåvarande börsvärde. Samtidigt meddelade man, enligt EFN, att man skulle dela ut 13,5 kronor per aktie när aktien stod i 8,5 kronor.
Även MTG lyfts fram. Bolaget har fått klartecken i Indien för en notering av Playsimple, som står för omkring 20 procent av verksamheten. Enligt Sundblom kan en separat notering bidra till att synliggöra värden som marknaden i dag inte fullt ut återspeglar.
Försvarsteknikbolaget Mildef är däremot ett gemensamt innehav hos båda förvaltarna och beskrivs av Skoglund som ett bolag i en tydlig ”sweet spot”.
Eftersläpningen störst på 25 år
Svenska småbolag handlas med omkring 40 procents rabatt mot storbolag och väntas samtidigt öka vinsterna snabbare. Trots det har de fortsatt halka efter.
Handelsbankens strateg, Mats Nyman, konstaterar att eftersläpningen mot storbolagen närmar sig 50 procent sedan pandemitoppen – dubbelt så mycket som under finanskrisen – vilket vi tidigare rapporterat om. Lannebos Erik Nilsson beskriver svagheten som ett tydligt svenskt fenomen, medan SEB konstaterat att motsvarande utveckling saknas i övriga Europa och USA.
Historiskt har bilden varit den motsatta. Sedan 2001 har svenska småbolag i genomsnitt gett omkring tre procentenheter högre årlig avkastning än storbolagen.
SEB räknar dessutom med 27 procents vinsttillväxt för nordiska småbolag 2027, mot knappt 9 procent för storbolagen. Småbolagen värderas samtidigt till P/E 18, jämfört med 30 för storbolagen.
Ändå fortsätter kapitalet att söka sig till de större bolagen, bland annat genom indexsparande som automatiskt styr stora flöden mot börsens tungviktare.
DNB Carnegies aktiechef Karl Hedberg rekommenderar också ökad småbolagsexponering och pekar på att orderingången stärkts inför hösten. Efter år av underprestation är frågan därmed om stigande vinster till slut kan bli katalysatorn som får det rekordstora värderingsgapet att börja slutas.
Dennis Jerkovic