10 småbolag med hög lönsamhet – men oväntat låga värderingar
Speloperatören Fable Media tjänar 53 öre på varje omsättningskrona och värderas ändå till 4,8 gånger rörelsevinsten, långt under börsgenomsnittet på drygt 10 gånger. Förklaringen har ingenting med bolaget att göra.
Paradoxen upprepas gång på gång bland svenska mikrobolag: exceptionell lönsamhet, skyhög tillväxt, löjligt låg värdering. Guldbrev köper guld av privatpersoner, växer 64 procent per år i snitt och handlas till 3,4 gånger rörelsevinsten, enligt Placera. White Pearl Technology levererar 172 procents genomsnittlig omsättningstillväxt och värderas till 4,4 gånger rörelsevinsten.
Bland de 15 bolag Placera granskat sticker tre ut som särskilt lågt värderade trots hög lönsamhet: Guldbrev, White Pearl Technology och Fable Media.
De 10 mest lönsamma småbolagen:
| Bolag | Rörelsemarginal (snitt 3 år) | Omsättningstillväxt (snitt 3 år) | Bolagsvärde/rörelsevinst | Börsvärde (Mkr) | Bransch |
|---|---|---|---|---|---|
| Guldbrev | 23% | 64% | 3,4x | 443 | Accessoarer |
| White Pearl Technology | 16% | 172% | 4,4x | 404 | Affärs- & IT-system |
| Fable Media | 53% | 4% | 4,8x | 167 | Betting & Casino |
| Qualisys | 20% | 5% | 8,9x | 484 | Affärs- & IT-system |
| Generic Sweden | 20% | 13% | 10,6x | 466 | Säkerhet & Bevakning |
| I-Tech | 23% | 26% | 14,4x | 739 | Kemikalier |
| Arctic Falls | 37% | 12% | 14,6x | 633 | Stödtjänster & Service |
| BPC Instruments | 23% | 25% | 14,9x | 196 | Medicinsk utrustning |
| Envirologic | 21% | 20% | 14,9x | 199 | Industrimaskiner |
| Sibek | 15% | 15% | 15,5x | 485 | Affärskonsulter |
Källa: Börsdata/Placera. Listan består av bolag med mindre än 1 miljard kronor i börsvärde. De 10 mest lönsamma småbolagen, sorterade efter snittmarginalen de senaste tre åren.
Mekaniken bakom fynden är inte bolagens fel
Men låga värderingar kräver en förklaring.
Svaret kan bero på flera olika parametrar, men ett av svaren som påverkat de svenska småbolagen döljer sig i PPM-systemet. Upphandlingen av fonder i pensionssystemet tvingade småbolagsfonder att lämna, vilket utlöste mekaniska tvångsförsäljningar oberoende av bolagens faktiska kvalitet.
Spiralen är självförstärkande: fonduttag pressar förvaltare att sälja för att lösa in andelar, kurserna faller, och nya utflöden följer. Cliens Småbolag illustrerar rörelsen tydligt, med en fondvolym som krympte från 30 till 20 miljarder kronor på ett enda år.
Totalt har 26 miljarder kronor lämnat svenska småbolagsfonder under 14 av de senaste 16 månaderna. Analytikernas vinstprognoser har trots det legat i stort sett oförändrade, vilket pekar mot att kursrasen är flödesdriven snarare än fundamentalt motiverad.
Industribolaget Xano lyfts upp av daytradern och börspoddaren John Skogman som ett skolboksexempel, vilket vi rapporterat om. Aktien föll inte för att verksamheten försämrades, utan för att den ägdes av fonder som tvingades sälja mekaniskt.
Det folk glömmer bort är att det kan vända på en femöring när småbolagsfonderna börjar få inflöden i stället för utflöden.
John Skogman, daytrader och börspoddare, till EFN.
Norsk kontrarianist har redan agerat
Marius Borthen, grundare av norska hedgefonden Blueberry Capital, ser detta som ett historiskt köpläge, vilket vi tidigare rapporterat om. Sedan starten 2010 har fonden levererat mer än 14 procents årlig avkastning, med ett maximalt tapp på 7 procent sedan 2019, att jämföra med Stockholmsbörsens ras på över 30 procent under samma period.
Fonden håller 54 procent i likvida medel, den högsta kassan sedan covid-krisen 2020. Ändå riktas 85 procent av aktieexponeringen mot svenska småbolag, med innehav som livekasinobolaget Evolution, båttillverkaren Nimbus och Scandic Hotels.
Lars Frick på Aktiespararna noterar att marknaden nu belönar bra rapporter, i skarp kontrast mot föregående kvartal då positiva nyheter ändå ledde till kursfall. Fredrik Skoglund på FE Fonder bekräftar trenden men höjer varningens finger för bolag med svagare balansräkningar.
Det finns mycket mer att hämta hos småbolagen.
Lars Frick, analytiker på Aktiespararna.
Tiden får avgöra när femöringen är redo och vändas, och vad som sker efter det.
Mattias Malmqvist