Carnegie: Dold rabatt ger köpläge i populära investmentbolaget – uppsida på över 20 procent
Latour-aktien handlas till en premie på bara en procent mot bolagets eget rapporterade substansvärde. Det låter rimligt, men Carnegie menar att siffran är missvisande och att aktien i realiteten är undervärderad med tio procent.
Nyckeln ligger i den onoterade industrirörelsen. Banken värderar den till 81 miljarder kronor, vilket är 26 procent mer än vad Latour självt redovisar, och det är denna diskrepans som skapar ett gap mellan det rapporterade substansvärdet på 206 kronor per aktie och Carnegies eget estimat på 232 kronor.
Marknaden räknar på fel siffra
Problemet, enligt Carnegie, är att investerare fäster för stor vikt vid det konservativt rapporterade substansvärdet. Räknar man istället på bankens estimat vänds premien till en rabatt på ungefär tio procent.
Latours onoterade verksamhet jämförs av Carnegie med börsens mest välskötta serieförvärvare, däribland Lifco, Addtech och Indutrade. Liksom dessa drar Latour nytta av multipelarbitrage, där förvärv görs till lägre värderingar än den egna aktiens multipel.
Så ser Latours noterade portfölj ut:
| Bolag | Andel av kapital | Värde (mdr kr) |
|---|---|---|
| Assa Abloy | 9,48% | 38,5 |
| Sweco | 26,94% | 12,6 |
| Securitas | 10,89% | 9,5 |
| HMS Networks | 25,86% | 6,8 |
| Tomra | 21,08% | 5,6 |
| Alimak | 29,78% | 3,7 |
| Troax | 30,10% | 2,0 |
| Fagerhult | 47,81% | 1,9 |
| Nederman | 29,98% | 1,3 |
| Ctek | 35,31% | 0,4 |
Källa: EFN/ Holdings.
Substanspremien har vittrat bort sedan 2024
Att aktien nu ser rätt prissatt ut är inte en slump. Latours substanspremie har pressats ned från över 40 procent hösten 2024 till nära noll, i takt med att börsens serieförvärvare generellt värderats lägre, något som enligt Carnegie döljer att de underliggande värdena överstiger vad kursen avslöjar.
Familjen Douglas investmentbolag har levererat genomsnittlig substanstillväxt på 14 procent per år de senaste 20 åren, att jämföra med 12 procent för sektorn och 10 procent för Stockholmsbörsen.
Carnegies framåtblickande substansvärde, baserat på analytikernas riktkurser för de noterade innehaven samt bankens egen värdering av industrirörelsen, landar på 257 kronor per aktie.
Med en motiverad premie på 15 procent sätter banken riktkursen till 295 kronor och rekommenderar köp.
