Utdelningsaktier utklassade börsen i fjol – men lönar de sig verkligen på sikt?
Utdelningsaktier på Stockholmsbörsen har levererat 15,5 procents totalavkastning det senaste året, medan breda börsen stannade på 9,1 procent. Men bakom siffrorna döljer sig en mer obekväm sanning.
Framgångarna är reala, men drivkrafterna är inte de investerare kanske tror. Storbolagens marknadsposition, snarare än utdelningarnas inneboende värde, förklarar lejonparten av avkastningsgapet, enligt Dagens industri.
Bankerna och telekomjättarna bär hela lyftet
Storbankerna Swedbank, Nordea, SEB och Handelsbanken har slagit börsen fem år i rad, och den trenden höll i sig senaste året med imponerande totalavkastning.
Teleoperatörerna Tele2 och Telia sticker ut med 56 respektive 35 procents kursuppgång det senaste året. Axfood levererade 51 procent trots en direktavkastning på blygsamma 2,8 procent.
De 10 aktierna med högst direktavkastning som ingår i SIXSEDIV21-index:
| Bolag | Direktavkastning (%) | Aktiens avkastning 1 år (%) |
|---|---|---|
| Swedbank | 6,1 | 49 |
| SHB | 6,0 | 19 |
| Nordea | 5,7 | 35 |
| Tele2 | 5,6 | 56 |
| Telia | 4,6 | 35 |
| SEB | 4,4 | 21 |
| Elekta | 4,3 | −3 |
| H&M | 3,9 | 33 |
| Avanza | 3,8 | 7 |
| Securitas | 3,4 | 3 |
Källa: Dagens industri / SIX / Factset.
Gemensamt för vinnarna är oligopolställningen inom bank, telekom och dagligvaruhandel, sektorer där ett fåtal aktörer delar stabila kassaflöden med begränsat konkurrenshot.
Värderingarna har sprungit iväg från verkligheten
Vi har tidigare rapporterat om att en utav utdelningsfavoriterna Tele2 handlas till 49 procents premie mot Morningstar-uppskattning av verkligt värde, medan Sandvik noteras till hela 85 procent över motsvarande värdering.
Cloetta är ett talande exempel på spänningarna i marknaden, där aktien har stigit 93 procent de senaste 12 månaderna trots ett lågt Morningstar-betyg på 2 av 5.
Kursutvecklingen för dessa bolag speglar alltså inte primärt utdelningstillväxt, utan marknadens vilja att betala allt högre multiplar för upplevd stabilitet.
Under februari månad klättrade Morningstar Nordic Dividend Yield Focus Index 4,45 procent i februari, samtidigt som Morningstar Sweden Index, som täcker 97 procent av börsens största bolag, föll 0,22 procent.
Mattias Malmqvist
Historiken ger inte stöd åt myten om den säkra hamnen
Sett över tio år har utdelningsaktier däremot utvecklats 0,6 procentenheter sämre per år än breda SIXRX-indexet, enligt Dagens industri.
Under finanskrisen och pandemin föll dessutom utdelningsaktier lika mycket som breda index, vilket punkterar föreställningen om att höga utdelningar fungerar som en stötdämpare vid börsstorm.
Billerud illustrerar baksidan med brutal tydlighet, då aktien är ned 30 procent det senaste året, trots att bolaget ingår i ett index konstruerat kring utdelningsstabilitet.
Någon allmän utdelningsmagi finns inte – det handlar snarare om storlek och marknadsposition än om utdelningarnas värde.
Mikael Vilenius, skribenten av analysen.
Daniel Åstrand
Utdelningssäsongen i april blir nästa stora prov, när marknaden avgör om kassaflödena faktiskt bär upp de höga direktavkastningar som investerare redan prisat in.