Fem år av misslyckade prognoser – ändå är övertygelsen om småbolagen större än någonsin
Sedan 2021 har analytikerna år efter år förutspått att de minsta industribolagen ska ta revansch. Varje år har de haft fel. Nu är värderingsrabatten mot storbolagen uppe i 40 procent – och experternas övertygelse är starkare än någonsin, enligt Dagens industri.
Dagens industris jämförelse mellan en "Goliatportfölj" och en "Davidportfölj" visar hur storbolagen har dominerat börsen de senaste åren.
Goliatportföljen, som består av de största bolagen i nio industrisektorer, har gett en genomsnittlig totalavkastning på 18 procent per år sedan 2021. Davidportföljen, med de minsta bolagen i samma sektorer, har under samma period bara avkastat omkring 2 procent per år – ett gap som illustrerar den ovanligt stora skillnaden mellan stora och små börsbolag.
Årets siffror skärper trycket ytterligare
Hittills under 2026 fortsätter mönstret. Att systematiskt äga de största bolagen i respektive sektor har gett 12 procents avkastning. De minsta har tappat i genomsnitt 10 procent.
I sju av nio undersökta sektorer har storbolaget, enligt Di, slagit det minsta bolaget kursmässigt. Undantagen bekräftar snarare regeln: försvarsbolaget Mildef, upp 51 procent, och serieförvärvaren Karnell är de enda fall där David faktiskt vann.
Green Landscaping illustrerar klyftan brutalt. Byggsektorns minsta bolag har fallit 44 procent i år, trots att 67 procent av analytikerna rekommenderar köp. ABB stiger 49 procent med köpråd från bara 16 procent av analytikerna.
Matematiken talar för de små – marknaden vägrar lyssna
På pappret ser värderingen av småbolagen faktiskt attraktiv ut. P/e-talet för bolag under 10 miljarder kronor i börsvärde ligger på 18, mot storbolagens 30. Det är en rabatt på 40 procent.
Lönsamhetsgapet motiverar inte en sådan rabatt. Småbolagens avkastning på eget kapital förväntas landa på 15 procent under 2026, exakt i linje med mellanstora bolag och bara en fjärdedel under storbolagens 20 procent. Analytikerna förväntar sig dessutom att de minsta bolagen växer vinsterna snabbare än jättarna under 2027 och 2028.
I sex av nio sektorer föredrar analytikerna det minsta bolaget, enligt Di. Bland paren märks Ctek framför ABB, Engcon framför Atlas Copco, Nolato framför Trelleborg och Mildef framför Saab.
Men analytikerkårens trovärdighet är ett problem i sig. Enligt Di följs de minsta bolagen av få analytiker, ofta svenska, som tenderar att vara mer positiva än utländska kollegor. Dessutom finns det inte mycket pengar att tjäna på säljråd när ägandeskaran är liten.
PWC:s riskpremiedata ger motargumentens tyngd en konkret siffra. Finansproffs kräver 1,7 procentenheter högre årlig avkastning för att äga ett bolag värt 2 miljarder kronor jämfört med ett storbolag. Räknat på storbolagens p/e 30 motiverar det ett p/e på 20 för de minsta, vilket fortfarande överstiger nuvarande genomsnitt på 18.
Att värderingsrabatten består speglas också i investerarnas agerande.
Utflöden möts av uppköpsvåg
Enligt Morningstar, vilket vi tidigare har rapporterat om, har svenska småbolagsfonder haft nettoutflöden tio månader i rad, med ett nettoutflöde på omkring 13 miljarder kronor sedan årsskiftet. Under samma period har breda Sverigefonder tagit emot nettoinflöden på cirka 18 miljarder kronor.
De pressade värderingarna har också lockat köpare utanför börsen. Under våren 2026 kom bud på Cint, Nilörngruppen, Sleep Cycle och Formpipe Software, med en genomsnittlig budpremie på omkring 47 procent enligt MFN, vi tidigare har rapporterat om.
Rabatten på omkring 40 procent är svår att förklara enbart med fundamenta. Höstens halvårsrapporter blir därför ett stresstest för marknadens dom: antingen har investerarna rätt i sin pessimism – eller så har ett av de största värderingsgapen på många år öppnat ett ovanligt attraktivt köpläge.
