Fastighetsaktier fortsätter rasa trots köpråd och rekordrabatter – här är bolagen med störst substansrabatt
Inte ett enda av de 35 fastighetsbolag som SB1 Markets bevakar bär rekommendationen Sälj. Ändå föll fastighetssektorn i genomsnitt 2 procent efter Q1-rapporterna våren 2026, och har nu underavkastat Stockholmsbörsen fyra år i rad.
Substansrabatten bland Large Cap-bolagen uppgår i snitt till 22,7 procent. Sektorn handlas till P/NAV 0,73, en nivå som historiskt bara dyker upp under perioder av kreditstress, och ändå pekar analytikerkonsensus entydigt uppåt, vilket vi tidigare rapporterat om.
Balansräkningarna talar ett annat språk
Det mest slående kontrasterna finns under ytan. Finansieringskostnaden har fördubblats sedan 2021, från 1,8 till 3,6 procent, men skuldsättningen är ändå lägre nu än inför den förra räntecykeln.
Kassaflödet från operativ verksamhet per aktie väntas dessutom växa med 9 procent årligen. Kapitalmarknaderna fungerar, vilket Castellums fastighetsförsäljning till AP7 och flera obligationsemissioner under Q1 konkret bekräftar.
Peter Norhammar, fondförvaltare för Avanza Fastighet by Norhammar, lyfter fram räntebindningen som en naturlig stötdämpare, vilket vi tidigare rapporterat. Portföljbolagens genomsnittliga bindningstid på tre år gör att kortsiktiga ränterörelser på 0,2 till 0,5 procentenheter inte slår igenom direkt i upplåningskostnaderna.
Fastigheter sitter fast i en flödesteknisk fälla
Fundamenta är alltså starka. Albin Sandberg, aktieanalytiker på SB1 Markets, har ändå en konkret förklaring till varför aktiekurserna inte rör sig.
Fastighetssektorn är fortfarande fast i något av en flödesteknisk fälla. Småbolagsfonder fortsätter att ha stora utflöden. Då måste de sälja, och så har det sett ut i flera månader. Det blir lite av ett självförstärkande momentum.
Albin Sandberg, aktieanalytiker på SB1 Markets till AvanzaBlogg.
Det självförstärkande säljtrycket har föga att göra med fastigheternas faktiska värde. Tvingas fonderna sälja för att möta utflöden pressas aktiekurserna ned, vilket i sin tur kan utlösa nya utflöden.
Kontorsbolagen bär sektorns tyngsta börda. FastPartner handlas till P/E 7,9 och en substansrabatt på 56 procent, medan Atrium Ljungberg stod för rapportsäsongens sämsta reaktion med ett fall på 6,4 procent och en vakansgrad på 11,9 procent, enligt Placera.
Corem noterade sektorns näst högsta substansrabatt, 61,6 procent, och föll ytterligare 2,7 procent efter rapporten.
Undantagen finns, men de bekräftar snarare mönstret. Bostadsutvecklaren JM steg 4,5 procent efter att vinsten överträffade förväntningarna, och NP3 klättrade 2,1 procent trots att aktien redan handlas till premie mot substansvärdet.
De 10 fastighetsbolagen med högst substansrabatt på Stockholmsbörsen:
| # | Bolag | Substansrabatt |
|---|---|---|
| 1 | Corem Property | 61,59% |
| 2 | FastPartner | 56,47% |
| 3 | Atrium Ljungberg | 46,45% |
| 4 | Fabege | 45,36% |
| 5 | Balder | 36,31% |
| 6 | Wallenstam | 35,17% |
| 7 | Hufvudstaden | 34,50% |
| 8 | Castellum | 24,49% |
| 9 | Pandox | 22,56% |
| 10 | Nyfosa | 28,18% |
Källa: Placera / Factset.
Handelsbanken höjde under veckan Balder till Köp, med en substansrabatt på cirka 45 procent och P/E 12 som huvudargument. Banken bedömer, enligt Privata Affärer, att värderingen överkompenserar för den begränsade tillväxten, och räknar med ökade återköp under 2026 som en konkret utlösare för aktiekursen.
När det tekniska trycket lättar tror Sandberg att vändningen kan gå fort. En försmak gavs i slutet av mars, då Fed-chefen Jerome Powells kommentarer om inflationsförväntningar utlöste ett lättnadsrally där fastighetsaktier var relativa vinnare. För investerare handlar frågan inte om sektorn är billig, utan om vad som får institutionella köpare att kliva in igen.
