Hernhag ser revanschpotential där börsen straffat hårdast
Sagax B handlades länge till omkring 150 procents premie mot bokfört värde. I dag har premien krympt till cirka 20 procent, samtidigt som stora delar av fastighetssektorn värderas som om en ny kris vore nära. Det kan skapa fyndlägen för den som väljer med omsorg, menar Marcus Hernhag på Privata Affärer.
Börsen tenderar att överdriva i båda riktningarna, skriver aktieprofilen Marcus Hernhag i Privata Affärer. Fenomenet, som han kallar ”overshooting”, har drivit upp värderingen på populära investmentbolag, medan många fastighetsaktier pressats till nivåer som inte speglar bolagens underliggande värden.
När premien blir svår att försvara
Industrivärden C handlas till en premie på omkring 0,5 procent. I portföljen finns välkända börsbolag som Sandvik, Volvo, Essity, Skanska, Handelsbanken och Ericsson – aktier som en privatsparare kan köpa direkt utan att betala en premie för investmentbolaget.
Även Investor B värderas till premie, omkring 2 procent. Det beskriver Hernhag i Privata Affärer som svårt att motivera. Historiskt har Investor i stället handlats till rabatt. Enligt EFN har den genomsnittliga substansrabatten varit omkring 8 procent under de senaste fem åren.
Mer intressanta alternativ ser Hernhag i investmentbolag som handlas till rimliga rabatter. Han lyfter bland annat fram Bure, Creades och Latour. I mars handlades Latour för första gången på åtta år till substansrabatt, enligt Börsvärlden.
Inte billigast – utan rätt sorts billigt
I fastighetssektorn finns bolag med substansrabatter på över 60 procent. Så djupa rabatter har historiskt främst förknippats med bolag som befinner sig nära en finansiell kris eller riskerar att behöva genomföra stora nyemissioner.
Hernhags strategi är därför inte att välja den aktie som ser billigast ut, utan att leta efter stabilare fastighetsbolag med mer rimliga värderingar. Bland favoriterna finns Cibus Real Estate, Catena, Eastnine, Wihlborgs, Logistea och Balder.
Den pressade värderingen gäller stora delar av fastighetssektorn, som underpresterat på Stockholmsbörsen i fyra år, vilket vi i april rapporterade om.
Inget av de 35 fastighetsbolag som då bevakades av SB1 Markets hade rekommendationen Sälj. Två tredjedelar hade i stället Köp, samtidigt som sektorn i genomsnitt handlades till P/NAV 0,73. Det motsvarar en substansrabatt på 27 procent – en nivå som historiskt främst har förekommit under perioder av kreditstress.
Komplexa bolag väljs bort
Hernhag väljer bort SBB trots rabatten, eftersom bolagets många strukturaffärer gör historiken svår att bedöma.
Han är även skeptisk till Episurf, där KlaraBo är delägare. Medicinteknikbolaget har redovisat förluster i omkring 20 år.
Även datorspelssektorn är pressad, trots att Stillfront steg 29 procent efter en stark kvartalsrapport. Embracer bedöms ha potential, men återkommande strukturaffärer gör aktien svåranalyserad.
Mattias Malmqvist